2011年12月18日星期日
美國參議院通過減薪俸稅和失業救濟金政策延期2個月
美國國會參議院以67票贊成、32票反對的投票結果，通過一份總額約為1萬億美元的撥款議案，為聯邦政府在始於今年10月的本財政年度剩餘時間提供資金。議案16日已獲眾議院通過。白宮方面已表示，總統奧巴馬將很快簽署這份議案。
另外，參議院亦通過將薪俸稅減稅和長期失業者的救濟金政策延期2個月的議案，而非白宮此前希望延長1年的方案，表明兩黨在明年初將繼續圍繞這2項議題博弈。奧巴馬稱，減薪俸稅稅對工人階層非常重要，期待薪俸稅減稅可以在2012年延續。
在美國兩黨去年底通過的減稅妥協方案中，美國普通打工階層每月交納的薪俸稅率從6.2%降至4.2%，長期失業者的救濟金政策也被延長，但2項計劃都將在今年底到期。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=exp&aid=exp_20111218101223
另外，參議院亦通過將薪俸稅減稅和長期失業者的救濟金政策延期2個月的議案，而非白宮此前希望延長1年的方案，表明兩黨在明年初將繼續圍繞這2項議題博弈。奧巴馬稱，減薪俸稅稅對工人階層非常重要，期待薪俸稅減稅可以在2012年延續。
在美國兩黨去年底通過的減稅妥協方案中，美國普通打工階層每月交納的薪俸稅率從6.2%降至4.2%，長期失業者的救濟金政策也被延長，但2項計劃都將在今年底到期。
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統計局：11月70大中城市49城市新建房價按月跌
國家統計局公布，11月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況，其中，有49個城市新建住宅價格按月下跌，有21個城市按月上升。當中升幅最大的為升0.2%的貴陽，而北京、上海及深圳則同跌0.3%；跌幅較大的為跌0.6%的沈陽及寧波。
至於與去年同期比較，有4個城市新建住宅價格按年下跌，而有66個城市按年上升。當中升幅最大的為同升6%的長沙及廣州，而北京則升1.3%、上海升2.4%、深圳升4.1%；溫州則跌5.2%。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=exp&aid=exp_20111218112527
至於與去年同期比較，有4個城市新建住宅價格按年下跌，而有66個城市按年上升。當中升幅最大的為同升6%的長沙及廣州，而北京則升1.3%、上海升2.4%、深圳升4.1%；溫州則跌5.2%。
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惠譽確認法國AAA評級 評級展望負面
評級機構惠譽表示，確認法國「AAA」評級，但展望評級則調低至「負面」。惠譽指出，法國的多元化經濟令AAA評級得到支持，但歐債危機引發的政府債務風險，令前景評級被調低。
此外，惠譽亦將意大利、西班牙、比利時、愛爾蘭、斯洛文尼亞及塞浦路斯6個國家，列入負面觀察名單，意味評級可能會被下調，或調低一至兩級，預料明年1月底完成評級檢討。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=exp&aid=exp_20111217114952
此外，惠譽亦將意大利、西班牙、比利時、愛爾蘭、斯洛文尼亞及塞浦路斯6個國家，列入負面觀察名單，意味評級可能會被下調，或調低一至兩級，預料明年1月底完成評級檢討。
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穆迪降比利時兩級至AA3 展望負面
評級機構穆迪公布，將比利時主權信貸評級連降兩級，由「AA1」降至「AA3」，展望評級為「負面」，原因是歐元區國家的融資風險或持續惡化，另外，歐元區國家普遍需要持續削債及限制財政開支，或增加該國的中期經濟增長風險，而比利時政府的資產負債水平偏高，以致銀行業存在不確定性。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=exp&aid=exp_20111217110819
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2011年12月17日星期六
惠譽維持法國最高評級
..評級機構惠譽維持法國AAA的最高主權信貸評級，但考慮將另外六個歐元區國家，包括意大利，西班牙，愛爾蘭，比利時，斯洛文尼亞及塞浦路斯的評級，下調一至兩級。
惠譽說，經過上星期的歐盟會議，仍未能在技術及政治上，找出全面解決歐債危機的方法。惠譽會在下月底完成對有關國家的評級檢討。另一間評級機構標準普爾同時宣佈，將葡萄牙六間銀行的信貸評級，降至垃圾級別。
http://hk.news.yahoo.com/%E6%83%A0%E8%AD%BD%E7%B6%AD%E6%8C%81%E6%B3%95%E5%9C%8B%E6%9C%80%E9%AB%98%E8%A9%95%E7%B4%9A-182200243.html
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惠譽說，經過上星期的歐盟會議，仍未能在技術及政治上，找出全面解決歐債危機的方法。惠譽會在下月底完成對有關國家的評級檢討。另一間評級機構標準普爾同時宣佈，將葡萄牙六間銀行的信貸評級，降至垃圾級別。
http://hk.news.yahoo.com/%E6%83%A0%E8%AD%BD%E7%B6%AD%E6%8C%81%E6%B3%95%E5%9C%8B%E6%9C%80%E9%AB%98%E8%A9%95%E7%B4%9A-182200243.html
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2011年12月16日星期五
20111216市後分析
港股經「六連挫」後，今重新振作，一洗頹勢。外圍多個好消息傳出，先是美國經濟增長似乎趨於穩健，被視為經濟風向標的聯邦快遞業績優於預期，蓋過來自歐洲的負面消息，美股收高。
港股今開市雖低開１點，其後轉跌為升，於萬八點附近掙扎；至午後市場傳出內地即將於本月２５日再下調存款準備金以及中央匯金再次入市買入四大行(工、中、建、農)，消息為市場帶來提振，港股步步走高，全日高見１８３９０點，最終全日以１８２８５點收市，升２５８點或１﹒４％；國指收報９８６７點，揚１８８點或１﹒９％。大市氣氛好轉，惟成交依然未見起，全日主板成交金額５４３﹒３７億元，較昨日減７﹒４％。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？或是讓持有牛證的投資獲利？值得大家的思慮。
總結，後市仍然以下跌為主要走勢，若要想持貨博取反彈的話，需要靜待一個比現時更底的位置。
港股今開市雖低開１點，其後轉跌為升，於萬八點附近掙扎；至午後市場傳出內地即將於本月２５日再下調存款準備金以及中央匯金再次入市買入四大行(工、中、建、農)，消息為市場帶來提振，港股步步走高，全日高見１８３９０點，最終全日以１８２８５點收市，升２５８點或１﹒４％；國指收報９８６７點，揚１８８點或１﹒９％。大市氣氛好轉，惟成交依然未見起，全日主板成交金額５４３﹒３７億元，較昨日減７﹒４％。
今日受到內地市場連續六日跌的超賣反彈，加上下調存款準備金以及中央匯金再次入市買入四大行，大市於萬八點附近掙扎，最終升２５８點收市。
在現貨恆指跌市下，未平倉合約總數只由93770至92267。淨減少1503張未平倉合約總數。 這樣投資者意味對升市情況保持審慎，而轉變原有策略？
同時牛熊比例去到0.76牛證比熊證多近1000期指，特別在17600牛證街貨量超過70%以上。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？或是讓持有牛證的投資獲利？值得大家的思慮。
總結，後市仍然以下跌為主要走勢，若要想持貨博取反彈的話，需要靜待一個比現時更底的位置。
RQFII細則出台八成資金須投資債券
..內地正式公布容許境外人民幣資金，投資內地股市債市的RQFII運作細則，初期總額度二百億元，八成資金須投資債市，其餘可投資在股市。
中證監、人行及外管局的聲明指，內地基金公司或證券公司在港的子公司，在獲認可身份後，可透過這渠道，申請將在港匯集的人民幣，投資內地市場。待此試點順利啟動和開展後，相關部門將研究擴大試點的可行性。
http://hk.news.yahoo.com/rqfii%E7%B4%B0%E5%89%87%E5%87%BA%E5%8F%B0%E5%85%AB%E6%88%90%E8%B3%87%E9%87%91%E9%A0%88%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%82%B5%E5%88%B8-124400450.html
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中證監、人行及外管局的聲明指，內地基金公司或證券公司在港的子公司，在獲認可身份後，可透過這渠道，申請將在港匯集的人民幣，投資內地市場。待此試點順利啟動和開展後，相關部門將研究擴大試點的可行性。
http://hk.news.yahoo.com/rqfii%E7%B4%B0%E5%89%87%E5%87%BA%E5%8F%B0%E5%85%AB%E6%88%90%E8%B3%87%E9%87%91%E9%A0%88%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%82%B5%E5%88%B8-124400450.html
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欧洲央行行长德拉吉讲话-20111215
歐元，貨幣政策的財政緊湊的設計
演辭，歐洲央行行長德拉基，
路德維希艾哈德講座，
2011年12月15日，柏林
女士們，先生們，
我很榮幸能收到邀請提供今年的路德維希艾哈德講座教授漢斯蒂特邁爾。
當我在20世紀 90年代在意大利財政部工作，我蒂特邁爾和教授一起工作的許多機會。我清楚地記得在“馬斯特里赫特條約”以來的二十年的過程中，我們的許多交流。我非常感謝他作為顧問，我們的審計委員會與歐洲央行（ECB）保持密切聯繫。
讓我也表達我的感激之情的Ludwig - Erhard基金會的活動，支持“Soziale Marktwirtschaft”的原則，歐洲各地知名。
路德維希艾哈德在塑造德國戰後恢復遺留的延伸遠遠超出了他自己的國家，遠遠超出了他自己的時代。他的“社會市場經濟”的理念，是有遠見的。 ，甚至舉行有關央行行長珍惜意見，強調價格穩定的重要性：“模具soziale Marktwirtschaft IST ohne eine konsequente Politik DER Preisstabilität - 編者 denkbar。”我認為，今天，我們不能制定這個想法。
路德維希艾哈德還供奉了中央銀行的獨立性原則。當在20世紀 50年代初的德國中央銀行制度的獨立性尚未解決，他認為，作為經濟部長，政府不應該發出指示，向中央銀行。大家都知道，歐洲央行的法規繼承了這一重要原則，中央銀行的獨立性和價格穩定的可信的追求齊頭並進。
目前的情況下仍然要求深深的挑戰交織在許多國家的政治水平和超國家的歐洲領域的經濟，金融和財政問題，。
上週已採取了兩套重要的決定，這是今天我的發言重點。首先，我將詳細闡述了貨幣政策措施，歐洲央行上週四宣布，我們期望從他們那裡的動機。第二，我也想與大家分享上週的歐洲理事會首腦會議的決定，這帶來了一些非常重要的新的元素，我們的經濟和貨幣聯盟的一些看法。
歐元區貨幣政策的決策
為了解釋我們最近的貨幣政策措施，讓我記得，在歐元區經濟對銀行的特殊作用。工程主要是通過銀行信貸在歐元區的企業和家庭的流動。近年來，企業的外部融資約三季度來自該源。
這意味著任何銀行貸款的渠道減值，將有更強的後果比其他經濟體，企業的外部融資時主要是從企業債券市場在歐元區。
在歐元區的銀行最近受到壓力，既至於他們的資本基礎和其資助的條件。
計劃，以加強其資本基礎，是企圖以加強其在金融市場中的地位，但是這不是一個簡單的過程。基本上有三個銀行的選項，以追求提高其資本比率由歐洲銀行管理局的要求：他們可以提高其資本水平，出售資產或減少其向實體經濟提供信貸。
第一個選項是比第二個好很多，和第二個選項是遠遠比第三更好。但是，提高資本水平是昂貴的，在低迷的市場，面臨著來自股東的阻力。出售資產是不太可取，削減信貸向實體經濟更是雪上加霜。因此，公共當局應，以減輕對實體經濟和銀行的影響，應考慮限制股息及專案補償，以加強緩衝區。
銀行也面臨著在金融市場籌集較長期資金的問題。其資金的縮短導致在打開的那種，造成金融危機的資產負債表的期限錯配。與此同時，抵押物的短缺開始出現，尤其是中小型銀行在金融體系的某些環節。
除了識別在銀行業的這些特殊菌株，我們定期經濟和貨幣分析表明，加劇了金融市場的緊張局勢繼續抑制歐元區經濟活動前景仍然受到高度的不確定性和大幅下滑的風險。在這樣的環境中，在歐元區的成本，工資和價格的壓力應該保持謙虛，在政策相關的地平線。與此同時，貨幣擴張的基本步伐仍然疲弱。
在這種情況下，並忠實於我們的任務是保持中期價格穩定，歐洲央行理事會已經採取了一些深遠影響的決定。
理事會決定，以減少其關鍵利率25個基點至1％。在正常的金融市場條件下，降低利率政策是一個有力的手段控制通貨膨脹和需求的支持。降息的方式通過財務回報向下調整的長鏈。在該進程的結束，大範圍的證券的收益率下降，並促進基礎廣泛的寬鬆的貨幣政策。
在目前的條件下，這個過程會受到阻礙，使本身就是一個降息的影響減弱。銀行同業及其他潛在的更廣泛的經濟，限制了他們的貸款和預防的現金餘額為自我保險持有。
因此，理事會上週決定對三個其他措施，其中每個提供額外的支持，以實現必要的貨幣政策向實體經濟的衝動。
當前包應切實感受到，在金融部門和實體經濟在今後幾週和幾個月。當然，對由去槓桿化產生了濃厚的逆風。
我們建立了非常三年到期的長期再融資操作。這一期限是在歐洲央行的貨幣政策操作的新穎性。
央行提供信貸的延伸很長的到期，是為了給銀行不再地平線在其流動性規劃。它可以幫助他們避免重新平衡其資產和負債的到期日，經過一個較長期的貸款比例縮小。順便說一下，我們要絕對清楚地表明，在目前的條件下，系統性風險嚴重阻礙了經濟的運作，我們可以看到連接到中央銀行信貸規定的使用沒有恥辱：要使用我們的設施。
銀行將能夠進行再融資與歐元體系的長期貸款，從而保持其長期暴露到實體經濟。第一年後，銀行將不得不終止操作的選項。因此，他們可以靈活地適應不斷變化的流動性狀況和正常化的市場環境。
我們的第二項措施將允許銀行使用歐元體系的抵押品的貸款，從而解凍銀行資產的很大一部分。它還應提供銀行放棄削減信貸的經濟，並避免其資產負債表上其他資產的消防銷售激勵。
這些措施的目的是要確保美國家庭和企業 - 特別是小型和中小型企業 - 在當前形勢下的信貸將獲得盡可能有效。當然，我們必須仔細屏幕上的抵押品，以保護我們的資產負債表。
我們上週公佈的第三項措施是減少所需的儲備比例從 2％至1％。這項措施釋放了約 100億歐元銀行業的流動性。 ，這在需要的儲備減少，應與其他措施一起，幫助恢復貨幣市場的活動和貸款。
你會注意到我反复提到小型和中小型企業。提請你注意這些企業的理由是，他們是我們經濟的重要組成部分，佔約 70％，在歐元區的就業和所有企業的營業額的60％。我們認為，上週四推出的措施將提供本部門的支持，也間接支持急需的投資，經濟增長和就業。
一個穩定的經濟和貨幣聯盟的基礎
我現在我的注意力轉移到上週的歐洲理事會首腦會議。超過 12年，歐洲經濟和貨幣聯盟一直困擾國家預算的擔憂。在一個共同貨幣區，在正常情況下，個別國家的財政政策通常面對金融市場的壓力較小。正是基於此，一開始就在歐洲單一貨幣的穩定和增長公約“成立的目的是提供一個財政政策的控制機制的原因。
明年，歐元區作為一個整體將有一個政府主要預算赤字接近零。與此相比，在國內生產總值的5％左右預計在日本，英國和美國的主要赤字。
然而，實施的穩定和增長公約“還沒有足夠好。正如德國聯邦總理最近說，該條約已被打破過去 12年的60倍。因此，我們顯然有工作做，以防止再次發生這種情況。
這是由歐洲議會今年早些時候批准 - - 稱為六包的經濟和財政監督的新規則，必將加強實施細則。但是，儘管這些變化正在計劃，整個財政的凝聚力和歐元區的公信力被削弱。
現在，我們已經開始重新設計歐洲的三個方面的財政框架的過程中。
首先在於同有關國家，他們將建立一個健全的政策。我相信，他們現在在正確的軌道，他們是在堅決執行預算鞏固。不可避免的短期收縮可以減輕恢復信心。但在中期，可持續的增長可以達到只有進行深刻的結構性改革已拖延太久。
應對危機的第二大支柱，包括重新設計了在歐元區，我所謂的財政緊湊的財政治理。財政緊湊，是一個根本的規則，國家預算政策應該是主體，以獲得毋庸置疑的公信力重述。
上週的首腦會議上承諾，供奉在這些規則的主要立法。他們預見，每年的結構性赤字不得超過名義國內生產總值的0.5％。歐元區成員國將實施這樣的規則在本國的法律框架在憲法層面，因此，它有可能避免過度赤字，才出現的，而不是試圖控制他們後，他們已經出現。預防勝於治療。
規則也將預見偏差的情況下自動糾錯機制。此外，各國領導人同意上年度減少債務的數值基準，以降低債務水平。他們還同意，將自動適用於歐元區成員國的赤字為 3％的參考價值違反制裁。
歐洲法院可能會被要求確認在國家一級執行這些規則。
兩者合計，我相信，這些決定是可信強勁的歐元區公共財政的。
但是，恢復金融市場的信心，也需要投資者可以放心，政府債務將永遠償還和及時的服務。希臘將仍然是一個獨特的情況下，和一個可靠的穩定機制，防火牆，將在需要時受到適當的條件，可以激活。領導人明確同意評估，明年3月的防火牆是否足夠。其目的是解決金融的穩定，尤其是不同的主權債務市場之間傳染的風險威脅。
領導人決定部署在最早的時機，充分利用歐洲金融穩定基金（EFSF）。同時，他們一致認為，EFSF的繼任者，歐洲穩定機制，應該由2012年7月生效。
這是非常重要的EFSF設備齊全，並盡快投入使用。考慮到這一點的目標，上週四，理事會決定，歐洲央行隨時準備採取行動，其技術基礎設施和技術訣竅作為代理人進行市場運作的EFSF。
結論
最後，我想。歐洲理事會首腦會議的決定，連同歐洲議會最近批准的六塊，是一個明確的財政規則，在我們的貨幣聯盟的突破。
然而，危機尚未結束。現在重要的是不要失去勢頭，並迅速執行放回當然，歐元區經濟已採取的所有這些決定。
貨幣政策措施，由上週的歐洲央行理事會將支持歐元區經濟在向企業和家庭信貸流動。
路德維希艾哈德面臨的情況比我們今天所面臨的的困難得多。儘管如此，他仍然能夠通過富有挑戰性的目前看，努力構築未來，他從來沒有懷疑過會更加美好。歐洲決策者可能由他的風格中得到啟發：“書齋斯特羅姆 DER時代週報 können WIR zwar - 編者 lenken，ABER WIR werden unser希夫sicher steuern。
非常感謝您的關注。
The euro, monetary policy and the design of a fiscal compact
Speech by Mario Draghi, President of the ECB,
Ludwig Erhard Lecture,
Berlin, 15 December 2011
Ladies and Gentlemen,
I am honoured to have received the invitation from Professor Hans Tietmeyer to deliver this year’s Ludwig Erhard lecture.
When I was working at the Italian Treasury in the 1990s, Professor Tietmeyer and I had many opportunities to work together. I vividly remember many of our exchanges over the course of the two decades since the Maastricht Treaty. And I am very grateful that he remains in close contact with the European Central Bank (ECB) as adviser to our audit committee.
Let me also express my gratitude to the Ludwig-Erhard-Foundation whose activities in support of the principles of “Soziale Marktwirtschaft” are renowned across Europe.
Ludwig Erhard’s legacy in shaping Germany’s post-war recovery stretches far beyond his own country and far beyond his own times. His conception of the social market economy was visionary. And he even held cherished views about central bankers, stressing the importance of price stability: “Die soziale Marktwirtschaft ist ohne eine konsequente Politik der Preisstabilität nicht denkbar.” I think we cannot formulate this idea any better today.
Ludwig Erhard also helped to enshrine the principle of central bank independence. When in the early 1950s the independence of the German central bank system was not yet settled, he as minister of the economy argued that the government should not issue instructions to the central bank. You all know that the statutes of the ECB inherited this important principle and that central bank independence and the credible pursuit of price stability go hand in hand.
Current circumstances remain demanding, with economic, financial and fiscal issues deeply intertwined with challenges at the political level in many countries and in the supra-national European sphere.
Last week two sets of important decisions have been taken, which are going to be the focus of my remarks today. First, I will elaborate on the motivation for the monetary policy measures that the ECB announced last Thursday and what we expect from them. Second, I would also like to share with you some views on last week’s European Council summit’s decisions, which brought some very important new elements to our economic and monetary union.
Monetary policy decisions for the euro area
To explain our recent monetary policy measures, let me recall the particular role of banks in the euro area economy. The flow of credit to firms and households in the euro area works largely through banks. During recent years, about three quarters of firms’ external financing have come from that source.
This means that any impairment in the bank lending channel will have stronger consequences in the euro area than in other economies where firms’ external financing comes largely from corporate bond markets.
Banks in the euro area have recently come under pressure both as regards their capital bases and their funding conditions.
The plan to strengthen their capital bases is an attempt to reinforce their standing in financial markets, but this is not an easy process. There are essentially three options for banks to pursue to raise their capital ratios as demanded by the European Banking Authority: they can raise their capital levels, sell assets or reduce their provision of credit to the real economy.
The first option is much better than the second, and the second option is much better than the third. But raising capital levels is expensive in a depressed market and faces resistance from shareholders. Selling assets is less preferable and curtailing credit to the real economy is even worse. Therefore, public authorities ought to cushion the impact on the real economy and banks should consider restraining dividends and ad hoc compensation to strengthen buffers.
Banks are also facing problems in raising longer-term funding in financial markets. The resulting shortening of their funding leads in turn to maturity mismatches on balance sheets of the kind that caused the financial crisis. At the same time, shortages of collateral are beginning to emerge in some segments of the financial system especially for the small and medium sized banks.
In addition to identifying these particular strains in the banking sector, our regular economic and monetary analysis has indicated that the intensified financial market tensions continue to dampen economic activity in the euro area and the outlook remains subject to high uncertainty and substantial downside risks. In such an environment, cost, wage and price pressures in the euro area should remain modest over the policy-relevant horizon. At the same time, the underlying pace of monetary expansion remains subdued.
In these conditions, and faithful to our mandate to maintain price stability over the medium term, the ECB’s Governing Council has taken a number of far-reaching decisions.
The Council decided to reduce its key interest rates by another 25 basis points to 1%. In normal financial market conditions, a policy rate reduction is a potent instrument of inflation control and demand support. The rate cut works its way through a long chain of downward adjustments in financial returns. At the end of the process, the yield on large spectrum of securities declines and promotes broad-based policy accommodation.
In the present conditions, this process turns out to be hampered, so that the impact of a rate cut by itself is weakened. Banks limit their lending to other banks and potentially to the broader economy, and they hold on to precautionary balances of cash as self-insurance.
Therefore, the Governing Council last week decided on three other measures, each of which provides additional support in order to bring the necessary monetary policy impulse to the real economy.
The current package should be felt tangibly in the financial sector and the real economy over the coming weeks and months. Of course, it comes against strong headwinds generated by deleveraging.
We established very long-term refinancing operations with a maturity of three years. This duration is a novelty in ECB monetary policy operations.
The extension of central bank credit provision to very long maturities is meant to give banks a longer horizon in their liquidity planning. It helps them to avoid rebalancing the maturities of their assets and liabilities through a downscaling of longer-term lending. Incidentally, we want to make it absolutely clear that in the present conditions where systemic risk is seriously hampering the functioning of the economy, we see no stigma attached to the use of central banking credit provisions: our facilities are there to be used.
Banks will be able to refinance term lending with the Eurosystem and thus preserve their long-term exposures to the real economy. After the first year, banks will have the option to terminate the operation. So they can flexibly adapt to changing liquidity conditions and a normalising market environment.
Our second measure will allow banks to use loans as collateral with the Eurosystem, thereby unfreezing a large portion of bank assets. It should also provide banks with an incentive to abstain from curtailing credit to the economy and to avoid fire-sales of other assets on their balance sheets.
The goal of these measures is to ensure that households and firms – and especially small and medium-sized enterprises – will receive credit as effectively as possible under the current circumstances. Of course, we have to screen the collateral carefully so as to protect our balance sheet.
The third measure we announced last week is to reduce the required reserves ratio from 2% to 1%. This measure frees up liquidity of the banking sector by about 100 billion euro. Along with other measures, this reduction in the reserve requirements should, too, help revive money market activity and lending.
You will notice that I referred repeatedly to small and medium-sized enterprises. The reason for drawing your attention to these businesses is that they are a significant part of our economy, accounting for about 70% of employment in the euro area and 60% of the turnover of all firms. We believe that the measures introduced last Thursday will provide support for this sector and indirectly also support much-needed investment, growth and employment.
Foundations for a stable economic and monetary union
Let me now shift my attention to last week’s European Council summit. For more than 12 years, Europe’s economic and monetary union has been haunted by concerns about national budgets. Within a common currency area during normal times, the fiscal policies of individual countries typically face less pressure from financial markets. It was for this reason that at the very beginning of Europe’s single currency, the Stability and Growth Pact was established to provide a control mechanism for fiscal policy.
Next year, the euro area as a whole will have a government primary budget deficit close to zero. This compares with primary deficits projected at around 5% of GDP in Japan, the UK and the US.
Yet the implementation of the Stability and Growth Pact has not been good enough. As the Federal Chancellor of Germany recently remarked, the Pact has been broken 60 times over the past 12 years. So we clearly have work to do to prevent this happening again.
The new set of rules for economic and fiscal surveillance known as the six-pack – which was approved by the European Parliament earlier this year – will certainly strengthen the implementation of the rules. But while these changes were being planned, the entire fiscal cohesion and credibility of the euro area was weakened.
We have now begun the process of re-designing Europe’s fiscal framework on three fronts.
The first lies with the countries concerned: they have to put their policies back on a sound footing. I believe that they are now on the right track and they are right in implementing budgetary consolidation resolutely. The unavoidable short-term contraction may be mitigated by the return of confidence. But in the medium term, sustainable growth can be achieved only by undertaking deep structural reforms that have been procrastinated for too long.
The second pillar of a response to the crisis consists of a re-design of the fiscal governance in the euro area, what I called the fiscal compact. The fiscal compact is a fundamental restatement of the rules to which national budgetary policies ought to be subject so as to gain credibility beyond doubt.
Last week’s summit committed to enshrine these rules in the primary legislation. They will foresee that the annual structural deficit should not exceed 0.5% of nominal GDP. Euro area Member States will implement such a rule in their national legal frameworks at a constitutional level, so that it is possible to avoid excessive deficits before they arise, rather than trying to control them after they have emerged. Prevention is better than cure.
Rules will also foresee an automatic correction mechanism in case of deviation. Moreover, the leaders agreed on a numerical benchmark for annual debt reduction to bring down debt levels. They also agreed to sanctions that will apply automatically to euro area Member States in breach of the 3% reference value for deficits.
The European Court of Justice may be asked to verify the implementation of these rules at national level.
Taken together, I believe that these decisions are capable of making public finances in the euro area credibly robust.
But restoring financial markets’ confidence also requires that investors be reassured that government debt will always be repaid and timely serviced. Greece will remain a unique case, and a credible stabilisation mechanism, a firewall, will be in place and can be activated when needed subject to proper conditionality. The leaders unambiguously agreed to assess the adequacy of the firewall by next March. Its objective is to address the threats to financial stability, and especially the risk of contagion between different sovereign debt markets.
The leaders decided to deploy the leveraging of the European Financial Stability Facility (EFSF) at the earliest opportunity. At the same time they agreed that the EFSF’s successor, the European Stability Mechanism, should come into force by July 2012.
It is crucial that the EFSF be fully equipped and be made operational as soon as possible. With this goal in mind, last Thursday, the Governing Council decided that the ECB would stand ready to act with its technical infrastructure and know-how as an agent for the EFSF in carrying out its market operations.
Conclusion
Let me conclude. The decisions of the European Council summit, together with the six-pack approved recently by the European Parliament, are a breakthrough for clear fiscal rules in our monetary union.
However, the crisis has not ended yet. It is now important not to lose momentum and to swiftly implement all those decisions that have been taken to put the euro area economy back on course.
The monetary policy measures taken last week by the ECB’s Governing Council will support the flow of credit to firms and households in the euro area economy.
Ludwig Erhard faced a situation that was much more difficult than what we face today. Still, he was able to look through the challenging present and to work hard to build a future that he never doubted would be brighter. The European policy makers might well be inspired by his style: “Den Strom der Zeit können wir zwar nicht lenken, aber wir werden unser Schiff sicher steuern.”
Thank you very much for your attention.
http://www.ecb.int/press/key/date/2011/html/sp111215.en.html
演辭，歐洲央行行長德拉基，
路德維希艾哈德講座，
2011年12月15日，柏林
女士們，先生們，
我很榮幸能收到邀請提供今年的路德維希艾哈德講座教授漢斯蒂特邁爾。
當我在20世紀 90年代在意大利財政部工作，我蒂特邁爾和教授一起工作的許多機會。我清楚地記得在“馬斯特里赫特條約”以來的二十年的過程中，我們的許多交流。我非常感謝他作為顧問，我們的審計委員會與歐洲央行（ECB）保持密切聯繫。
讓我也表達我的感激之情的Ludwig - Erhard基金會的活動，支持“Soziale Marktwirtschaft”的原則，歐洲各地知名。
路德維希艾哈德在塑造德國戰後恢復遺留的延伸遠遠超出了他自己的國家，遠遠超出了他自己的時代。他的“社會市場經濟”的理念，是有遠見的。 ，甚至舉行有關央行行長珍惜意見，強調價格穩定的重要性：“模具soziale Marktwirtschaft IST ohne eine konsequente Politik DER Preisstabilität - 編者 denkbar。”我認為，今天，我們不能制定這個想法。
路德維希艾哈德還供奉了中央銀行的獨立性原則。當在20世紀 50年代初的德國中央銀行制度的獨立性尚未解決，他認為，作為經濟部長，政府不應該發出指示，向中央銀行。大家都知道，歐洲央行的法規繼承了這一重要原則，中央銀行的獨立性和價格穩定的可信的追求齊頭並進。
目前的情況下仍然要求深深的挑戰交織在許多國家的政治水平和超國家的歐洲領域的經濟，金融和財政問題，。
上週已採取了兩套重要的決定，這是今天我的發言重點。首先，我將詳細闡述了貨幣政策措施，歐洲央行上週四宣布，我們期望從他們那裡的動機。第二，我也想與大家分享上週的歐洲理事會首腦會議的決定，這帶來了一些非常重要的新的元素，我們的經濟和貨幣聯盟的一些看法。
歐元區貨幣政策的決策
為了解釋我們最近的貨幣政策措施，讓我記得，在歐元區經濟對銀行的特殊作用。工程主要是通過銀行信貸在歐元區的企業和家庭的流動。近年來，企業的外部融資約三季度來自該源。
這意味著任何銀行貸款的渠道減值，將有更強的後果比其他經濟體，企業的外部融資時主要是從企業債券市場在歐元區。
在歐元區的銀行最近受到壓力，既至於他們的資本基礎和其資助的條件。
計劃，以加強其資本基礎，是企圖以加強其在金融市場中的地位，但是這不是一個簡單的過程。基本上有三個銀行的選項，以追求提高其資本比率由歐洲銀行管理局的要求：他們可以提高其資本水平，出售資產或減少其向實體經濟提供信貸。
第一個選項是比第二個好很多，和第二個選項是遠遠比第三更好。但是，提高資本水平是昂貴的，在低迷的市場，面臨著來自股東的阻力。出售資產是不太可取，削減信貸向實體經濟更是雪上加霜。因此，公共當局應，以減輕對實體經濟和銀行的影響，應考慮限制股息及專案補償，以加強緩衝區。
銀行也面臨著在金融市場籌集較長期資金的問題。其資金的縮短導致在打開的那種，造成金融危機的資產負債表的期限錯配。與此同時，抵押物的短缺開始出現，尤其是中小型銀行在金融體系的某些環節。
除了識別在銀行業的這些特殊菌株，我們定期經濟和貨幣分析表明，加劇了金融市場的緊張局勢繼續抑制歐元區經濟活動前景仍然受到高度的不確定性和大幅下滑的風險。在這樣的環境中，在歐元區的成本，工資和價格的壓力應該保持謙虛，在政策相關的地平線。與此同時，貨幣擴張的基本步伐仍然疲弱。
在這種情況下，並忠實於我們的任務是保持中期價格穩定，歐洲央行理事會已經採取了一些深遠影響的決定。
理事會決定，以減少其關鍵利率25個基點至1％。在正常的金融市場條件下，降低利率政策是一個有力的手段控制通貨膨脹和需求的支持。降息的方式通過財務回報向下調整的長鏈。在該進程的結束，大範圍的證券的收益率下降，並促進基礎廣泛的寬鬆的貨幣政策。
在目前的條件下，這個過程會受到阻礙，使本身就是一個降息的影響減弱。銀行同業及其他潛在的更廣泛的經濟，限制了他們的貸款和預防的現金餘額為自我保險持有。
因此，理事會上週決定對三個其他措施，其中每個提供額外的支持，以實現必要的貨幣政策向實體經濟的衝動。
當前包應切實感受到，在金融部門和實體經濟在今後幾週和幾個月。當然，對由去槓桿化產生了濃厚的逆風。
我們建立了非常三年到期的長期再融資操作。這一期限是在歐洲央行的貨幣政策操作的新穎性。
央行提供信貸的延伸很長的到期，是為了給銀行不再地平線在其流動性規劃。它可以幫助他們避免重新平衡其資產和負債的到期日，經過一個較長期的貸款比例縮小。順便說一下，我們要絕對清楚地表明，在目前的條件下，系統性風險嚴重阻礙了經濟的運作，我們可以看到連接到中央銀行信貸規定的使用沒有恥辱：要使用我們的設施。
銀行將能夠進行再融資與歐元體系的長期貸款，從而保持其長期暴露到實體經濟。第一年後，銀行將不得不終止操作的選項。因此，他們可以靈活地適應不斷變化的流動性狀況和正常化的市場環境。
我們的第二項措施將允許銀行使用歐元體系的抵押品的貸款，從而解凍銀行資產的很大一部分。它還應提供銀行放棄削減信貸的經濟，並避免其資產負債表上其他資產的消防銷售激勵。
這些措施的目的是要確保美國家庭和企業 - 特別是小型和中小型企業 - 在當前形勢下的信貸將獲得盡可能有效。當然，我們必須仔細屏幕上的抵押品，以保護我們的資產負債表。
我們上週公佈的第三項措施是減少所需的儲備比例從 2％至1％。這項措施釋放了約 100億歐元銀行業的流動性。 ，這在需要的儲備減少，應與其他措施一起，幫助恢復貨幣市場的活動和貸款。
你會注意到我反复提到小型和中小型企業。提請你注意這些企業的理由是，他們是我們經濟的重要組成部分，佔約 70％，在歐元區的就業和所有企業的營業額的60％。我們認為，上週四推出的措施將提供本部門的支持，也間接支持急需的投資，經濟增長和就業。
一個穩定的經濟和貨幣聯盟的基礎
我現在我的注意力轉移到上週的歐洲理事會首腦會議。超過 12年，歐洲經濟和貨幣聯盟一直困擾國家預算的擔憂。在一個共同貨幣區，在正常情況下，個別國家的財政政策通常面對金融市場的壓力較小。正是基於此，一開始就在歐洲單一貨幣的穩定和增長公約“成立的目的是提供一個財政政策的控制機制的原因。
明年，歐元區作為一個整體將有一個政府主要預算赤字接近零。與此相比，在國內生產總值的5％左右預計在日本，英國和美國的主要赤字。
然而，實施的穩定和增長公約“還沒有足夠好。正如德國聯邦總理最近說，該條約已被打破過去 12年的60倍。因此，我們顯然有工作做，以防止再次發生這種情況。
這是由歐洲議會今年早些時候批准 - - 稱為六包的經濟和財政監督的新規則，必將加強實施細則。但是，儘管這些變化正在計劃，整個財政的凝聚力和歐元區的公信力被削弱。
現在，我們已經開始重新設計歐洲的三個方面的財政框架的過程中。
首先在於同有關國家，他們將建立一個健全的政策。我相信，他們現在在正確的軌道，他們是在堅決執行預算鞏固。不可避免的短期收縮可以減輕恢復信心。但在中期，可持續的增長可以達到只有進行深刻的結構性改革已拖延太久。
應對危機的第二大支柱，包括重新設計了在歐元區，我所謂的財政緊湊的財政治理。財政緊湊，是一個根本的規則，國家預算政策應該是主體，以獲得毋庸置疑的公信力重述。
上週的首腦會議上承諾，供奉在這些規則的主要立法。他們預見，每年的結構性赤字不得超過名義國內生產總值的0.5％。歐元區成員國將實施這樣的規則在本國的法律框架在憲法層面，因此，它有可能避免過度赤字，才出現的，而不是試圖控制他們後，他們已經出現。預防勝於治療。
規則也將預見偏差的情況下自動糾錯機制。此外，各國領導人同意上年度減少債務的數值基準，以降低債務水平。他們還同意，將自動適用於歐元區成員國的赤字為 3％的參考價值違反制裁。
歐洲法院可能會被要求確認在國家一級執行這些規則。
兩者合計，我相信，這些決定是可信強勁的歐元區公共財政的。
但是，恢復金融市場的信心，也需要投資者可以放心，政府債務將永遠償還和及時的服務。希臘將仍然是一個獨特的情況下，和一個可靠的穩定機制，防火牆，將在需要時受到適當的條件，可以激活。領導人明確同意評估，明年3月的防火牆是否足夠。其目的是解決金融的穩定，尤其是不同的主權債務市場之間傳染的風險威脅。
領導人決定部署在最早的時機，充分利用歐洲金融穩定基金（EFSF）。同時，他們一致認為，EFSF的繼任者，歐洲穩定機制，應該由2012年7月生效。
這是非常重要的EFSF設備齊全，並盡快投入使用。考慮到這一點的目標，上週四，理事會決定，歐洲央行隨時準備採取行動，其技術基礎設施和技術訣竅作為代理人進行市場運作的EFSF。
結論
最後，我想。歐洲理事會首腦會議的決定，連同歐洲議會最近批准的六塊，是一個明確的財政規則，在我們的貨幣聯盟的突破。
然而，危機尚未結束。現在重要的是不要失去勢頭，並迅速執行放回當然，歐元區經濟已採取的所有這些決定。
貨幣政策措施，由上週的歐洲央行理事會將支持歐元區經濟在向企業和家庭信貸流動。
路德維希艾哈德面臨的情況比我們今天所面臨的的困難得多。儘管如此，他仍然能夠通過富有挑戰性的目前看，努力構築未來，他從來沒有懷疑過會更加美好。歐洲決策者可能由他的風格中得到啟發：“書齋斯特羅姆 DER時代週報 können WIR zwar - 編者 lenken，ABER WIR werden unser希夫sicher steuern。
非常感謝您的關注。
The euro, monetary policy and the design of a fiscal compact
Speech by Mario Draghi, President of the ECB,
Ludwig Erhard Lecture,
Berlin, 15 December 2011
Ladies and Gentlemen,
I am honoured to have received the invitation from Professor Hans Tietmeyer to deliver this year’s Ludwig Erhard lecture.
When I was working at the Italian Treasury in the 1990s, Professor Tietmeyer and I had many opportunities to work together. I vividly remember many of our exchanges over the course of the two decades since the Maastricht Treaty. And I am very grateful that he remains in close contact with the European Central Bank (ECB) as adviser to our audit committee.
Let me also express my gratitude to the Ludwig-Erhard-Foundation whose activities in support of the principles of “Soziale Marktwirtschaft” are renowned across Europe.
Ludwig Erhard’s legacy in shaping Germany’s post-war recovery stretches far beyond his own country and far beyond his own times. His conception of the social market economy was visionary. And he even held cherished views about central bankers, stressing the importance of price stability: “Die soziale Marktwirtschaft ist ohne eine konsequente Politik der Preisstabilität nicht denkbar.” I think we cannot formulate this idea any better today.
Ludwig Erhard also helped to enshrine the principle of central bank independence. When in the early 1950s the independence of the German central bank system was not yet settled, he as minister of the economy argued that the government should not issue instructions to the central bank. You all know that the statutes of the ECB inherited this important principle and that central bank independence and the credible pursuit of price stability go hand in hand.
Current circumstances remain demanding, with economic, financial and fiscal issues deeply intertwined with challenges at the political level in many countries and in the supra-national European sphere.
Last week two sets of important decisions have been taken, which are going to be the focus of my remarks today. First, I will elaborate on the motivation for the monetary policy measures that the ECB announced last Thursday and what we expect from them. Second, I would also like to share with you some views on last week’s European Council summit’s decisions, which brought some very important new elements to our economic and monetary union.
Monetary policy decisions for the euro area
To explain our recent monetary policy measures, let me recall the particular role of banks in the euro area economy. The flow of credit to firms and households in the euro area works largely through banks. During recent years, about three quarters of firms’ external financing have come from that source.
This means that any impairment in the bank lending channel will have stronger consequences in the euro area than in other economies where firms’ external financing comes largely from corporate bond markets.
Banks in the euro area have recently come under pressure both as regards their capital bases and their funding conditions.
The plan to strengthen their capital bases is an attempt to reinforce their standing in financial markets, but this is not an easy process. There are essentially three options for banks to pursue to raise their capital ratios as demanded by the European Banking Authority: they can raise their capital levels, sell assets or reduce their provision of credit to the real economy.
The first option is much better than the second, and the second option is much better than the third. But raising capital levels is expensive in a depressed market and faces resistance from shareholders. Selling assets is less preferable and curtailing credit to the real economy is even worse. Therefore, public authorities ought to cushion the impact on the real economy and banks should consider restraining dividends and ad hoc compensation to strengthen buffers.
Banks are also facing problems in raising longer-term funding in financial markets. The resulting shortening of their funding leads in turn to maturity mismatches on balance sheets of the kind that caused the financial crisis. At the same time, shortages of collateral are beginning to emerge in some segments of the financial system especially for the small and medium sized banks.
In addition to identifying these particular strains in the banking sector, our regular economic and monetary analysis has indicated that the intensified financial market tensions continue to dampen economic activity in the euro area and the outlook remains subject to high uncertainty and substantial downside risks. In such an environment, cost, wage and price pressures in the euro area should remain modest over the policy-relevant horizon. At the same time, the underlying pace of monetary expansion remains subdued.
In these conditions, and faithful to our mandate to maintain price stability over the medium term, the ECB’s Governing Council has taken a number of far-reaching decisions.
The Council decided to reduce its key interest rates by another 25 basis points to 1%. In normal financial market conditions, a policy rate reduction is a potent instrument of inflation control and demand support. The rate cut works its way through a long chain of downward adjustments in financial returns. At the end of the process, the yield on large spectrum of securities declines and promotes broad-based policy accommodation.
In the present conditions, this process turns out to be hampered, so that the impact of a rate cut by itself is weakened. Banks limit their lending to other banks and potentially to the broader economy, and they hold on to precautionary balances of cash as self-insurance.
Therefore, the Governing Council last week decided on three other measures, each of which provides additional support in order to bring the necessary monetary policy impulse to the real economy.
The current package should be felt tangibly in the financial sector and the real economy over the coming weeks and months. Of course, it comes against strong headwinds generated by deleveraging.
We established very long-term refinancing operations with a maturity of three years. This duration is a novelty in ECB monetary policy operations.
The extension of central bank credit provision to very long maturities is meant to give banks a longer horizon in their liquidity planning. It helps them to avoid rebalancing the maturities of their assets and liabilities through a downscaling of longer-term lending. Incidentally, we want to make it absolutely clear that in the present conditions where systemic risk is seriously hampering the functioning of the economy, we see no stigma attached to the use of central banking credit provisions: our facilities are there to be used.
Banks will be able to refinance term lending with the Eurosystem and thus preserve their long-term exposures to the real economy. After the first year, banks will have the option to terminate the operation. So they can flexibly adapt to changing liquidity conditions and a normalising market environment.
Our second measure will allow banks to use loans as collateral with the Eurosystem, thereby unfreezing a large portion of bank assets. It should also provide banks with an incentive to abstain from curtailing credit to the economy and to avoid fire-sales of other assets on their balance sheets.
The goal of these measures is to ensure that households and firms – and especially small and medium-sized enterprises – will receive credit as effectively as possible under the current circumstances. Of course, we have to screen the collateral carefully so as to protect our balance sheet.
The third measure we announced last week is to reduce the required reserves ratio from 2% to 1%. This measure frees up liquidity of the banking sector by about 100 billion euro. Along with other measures, this reduction in the reserve requirements should, too, help revive money market activity and lending.
You will notice that I referred repeatedly to small and medium-sized enterprises. The reason for drawing your attention to these businesses is that they are a significant part of our economy, accounting for about 70% of employment in the euro area and 60% of the turnover of all firms. We believe that the measures introduced last Thursday will provide support for this sector and indirectly also support much-needed investment, growth and employment.
Foundations for a stable economic and monetary union
Let me now shift my attention to last week’s European Council summit. For more than 12 years, Europe’s economic and monetary union has been haunted by concerns about national budgets. Within a common currency area during normal times, the fiscal policies of individual countries typically face less pressure from financial markets. It was for this reason that at the very beginning of Europe’s single currency, the Stability and Growth Pact was established to provide a control mechanism for fiscal policy.
Next year, the euro area as a whole will have a government primary budget deficit close to zero. This compares with primary deficits projected at around 5% of GDP in Japan, the UK and the US.
Yet the implementation of the Stability and Growth Pact has not been good enough. As the Federal Chancellor of Germany recently remarked, the Pact has been broken 60 times over the past 12 years. So we clearly have work to do to prevent this happening again.
The new set of rules for economic and fiscal surveillance known as the six-pack – which was approved by the European Parliament earlier this year – will certainly strengthen the implementation of the rules. But while these changes were being planned, the entire fiscal cohesion and credibility of the euro area was weakened.
We have now begun the process of re-designing Europe’s fiscal framework on three fronts.
The first lies with the countries concerned: they have to put their policies back on a sound footing. I believe that they are now on the right track and they are right in implementing budgetary consolidation resolutely. The unavoidable short-term contraction may be mitigated by the return of confidence. But in the medium term, sustainable growth can be achieved only by undertaking deep structural reforms that have been procrastinated for too long.
The second pillar of a response to the crisis consists of a re-design of the fiscal governance in the euro area, what I called the fiscal compact. The fiscal compact is a fundamental restatement of the rules to which national budgetary policies ought to be subject so as to gain credibility beyond doubt.
Last week’s summit committed to enshrine these rules in the primary legislation. They will foresee that the annual structural deficit should not exceed 0.5% of nominal GDP. Euro area Member States will implement such a rule in their national legal frameworks at a constitutional level, so that it is possible to avoid excessive deficits before they arise, rather than trying to control them after they have emerged. Prevention is better than cure.
Rules will also foresee an automatic correction mechanism in case of deviation. Moreover, the leaders agreed on a numerical benchmark for annual debt reduction to bring down debt levels. They also agreed to sanctions that will apply automatically to euro area Member States in breach of the 3% reference value for deficits.
The European Court of Justice may be asked to verify the implementation of these rules at national level.
Taken together, I believe that these decisions are capable of making public finances in the euro area credibly robust.
But restoring financial markets’ confidence also requires that investors be reassured that government debt will always be repaid and timely serviced. Greece will remain a unique case, and a credible stabilisation mechanism, a firewall, will be in place and can be activated when needed subject to proper conditionality. The leaders unambiguously agreed to assess the adequacy of the firewall by next March. Its objective is to address the threats to financial stability, and especially the risk of contagion between different sovereign debt markets.
The leaders decided to deploy the leveraging of the European Financial Stability Facility (EFSF) at the earliest opportunity. At the same time they agreed that the EFSF’s successor, the European Stability Mechanism, should come into force by July 2012.
It is crucial that the EFSF be fully equipped and be made operational as soon as possible. With this goal in mind, last Thursday, the Governing Council decided that the ECB would stand ready to act with its technical infrastructure and know-how as an agent for the EFSF in carrying out its market operations.
Conclusion
Let me conclude. The decisions of the European Council summit, together with the six-pack approved recently by the European Parliament, are a breakthrough for clear fiscal rules in our monetary union.
However, the crisis has not ended yet. It is now important not to lose momentum and to swiftly implement all those decisions that have been taken to put the euro area economy back on course.
The monetary policy measures taken last week by the ECB’s Governing Council will support the flow of credit to firms and households in the euro area economy.
Ludwig Erhard faced a situation that was much more difficult than what we face today. Still, he was able to look through the challenging present and to work hard to build a future that he never doubted would be brighter. The European policy makers might well be inspired by his style: “Den Strom der Zeit können wir zwar nicht lenken, aber wir werden unser Schiff sicher steuern.”
Thank you very much for your attention.
http://www.ecb.int/press/key/date/2011/html/sp111215.en.html
惠譽︰下調高盛等6家跨國銀行評級
惠譽下調6家跨國銀行的評級，理由是這些銀行的業務模式對金融市場面臨的經濟和監管挑戰尤為敏感。同時表示，美國政府對銀行業的支持力度正在下降。
惠譽將美國銀行和高盛集團的長期發行人違約評級從「A+」下調至「A」。並將法國巴黎銀行的評級從「AA-」下調至「A+」。將巴克萊集團和瑞士信貸集團的評級從「AA-」下調2級至「A」。將德意志銀行的評級從「AA-」下調至「A+」。
惠譽同時下調上述6家銀行的個別實力評級，並對摩根士丹利和法國興業銀行採取相同舉措。惠譽表示，個別實力評級下調，對上述6家銀行發行人違約評級的影響取決於它們的支持評級底線。不過，由於這幾家銀行在充實資本金和增加流動性緩沖以抵御市場挑戰方面取得顯著進步，因此評級的下調僅限於1至2級。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=fov&aid=fov_20111216085321
惠譽將美國銀行和高盛集團的長期發行人違約評級從「A+」下調至「A」。並將法國巴黎銀行的評級從「AA-」下調至「A+」。將巴克萊集團和瑞士信貸集團的評級從「AA-」下調2級至「A」。將德意志銀行的評級從「AA-」下調至「A+」。
惠譽同時下調上述6家銀行的個別實力評級，並對摩根士丹利和法國興業銀行採取相同舉措。惠譽表示，個別實力評級下調，對上述6家銀行發行人違約評級的影響取決於它們的支持評級底線。不過，由於這幾家銀行在充實資本金和增加流動性緩沖以抵御市場挑戰方面取得顯著進步，因此評級的下調僅限於1至2級。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=fov&aid=fov_20111216085321
美國經濟數據
..美國費城聯邦儲備銀行公布，12月製造業指數為10.3，高過市場預期的5，亦高過11月的3.6，創今年4月以來最高。
..美國中西部製造業活動加速擴張。十二月費城製造業指數，由上月3.6，回升至10.3，是市場預期的一倍，亦自四月以來最高水平。
..美國十一月工業生產，下跌0.2%，是七個月來首次回落。其中工廠生產下跌0.4%，主要受到汽車及零件生產下跌所拖累。
期內，產能使用率為77.8%，市場預期為77.9%。
紐約州製造業指數大幅反彈；紐約聯邦儲備銀行的帝國製造業指數，由十一月的0.61，大幅攀升至本月9.53，是市場預期的三倍多，亦是自五月以來最高，反映區內的製造業活動快速擴張。
..美國財政部公布，美國10月整體資本淨流出488億美元，9月經修定為淨流入650億美元。
截至10月，中國持有1萬1341億美元美國國債，較9月減少142億美元。
..美國十一月生產物價指數上升0.3%，升幅略多於預期，主要由食品及汽油所帶動，若撇除這兩項較波動的因素，上月生產物價指數上升0.1%，升幅少過預期。
..美國勞工部公布，上星期首次申領失業救濟人數減少1萬9000人，至36萬6000人，創逾3年半低位，市場原先預期增加5000人。
四周平均人數減少6500人至38萬7750人，創近3年半最低。
持續申領失業救濟人數增加4000人，至360萬3000人，升幅少過市場預期的3萬1000人。
..美國經常帳赤字回落至近兩年低位；第三季經常帳赤字，收窄至1103億美元，下跌11.6%，是零九年第四季以來最低。
..美國中西部製造業活動加速擴張。十二月費城製造業指數，由上月3.6，回升至10.3，是市場預期的一倍，亦自四月以來最高水平。
..美國十一月工業生產，下跌0.2%，是七個月來首次回落。其中工廠生產下跌0.4%，主要受到汽車及零件生產下跌所拖累。
期內，產能使用率為77.8%，市場預期為77.9%。
紐約州製造業指數大幅反彈；紐約聯邦儲備銀行的帝國製造業指數，由十一月的0.61，大幅攀升至本月9.53，是市場預期的三倍多，亦是自五月以來最高，反映區內的製造業活動快速擴張。
..美國財政部公布，美國10月整體資本淨流出488億美元，9月經修定為淨流入650億美元。
截至10月，中國持有1萬1341億美元美國國債，較9月減少142億美元。
..美國十一月生產物價指數上升0.3%，升幅略多於預期，主要由食品及汽油所帶動，若撇除這兩項較波動的因素，上月生產物價指數上升0.1%，升幅少過預期。
..美國勞工部公布，上星期首次申領失業救濟人數減少1萬9000人，至36萬6000人，創逾3年半低位，市場原先預期增加5000人。
四周平均人數減少6500人至38萬7750人，創近3年半最低。
持續申領失業救濟人數增加4000人，至360萬3000人，升幅少過市場預期的3萬1000人。
..美國經常帳赤字回落至近兩年低位；第三季經常帳赤字，收窄至1103億美元，下跌11.6%，是零九年第四季以來最低。
2011年12月15日星期四
20111215市後分析
港股今頹勢未改，更多番失守萬八關。外圍避險情緒升溫，商品價格重挫，加上意大利借貸成本推升至歐元面世以來最高。歐債問題令市場彌漫不安情緒，港股開市隨即報跌，低開２３１點後，大市尋底，更穿萬八關，全日最低造１７８９５點。大市於萬八關連番掙扎，最終港股六連挫，全日收報１８０２６點，挫３２７點或１﹒８％；國指收報９６７８點，跌２０９點或２﹒１％。市況低迷，交投情況慘淡，全日主板成交５８６﹒７２億元。
今日受到內地市場連續六日表現不濟及商品價格重挫，加上意大利借貸成本推升至歐元面世以來最高下，大市於萬八關連番掙扎，最終港股六連挫。
在現貨恆指跌市下，未平倉合約總數只由84596至93770。淨增加9174張未平倉合約總數。 這樣投資者意味短期對後市情況加快見底速度，因而保持進取入場，而轉變原有策略？
而升跌股份比例，按照最近幾次跌市經驗，連續六天超5成股份下跌後，快將出現一個另底部，相信今次底部在17600左右。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，連續數天超5成股份下跌時，隨後數天，會出現底部。因此投資者，投資者將作出部署，以期待反彈。以避免風險。
同時牛熊比例去到0.61牛證比熊證多近1800期指，特別在17600牛證街貨量超過70%以上。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？或是讓持有牛證的投資獲利？值得大家的思慮。
總結，後市仍然以下跌為主要走勢，若要想持貨博取反彈的話，需要靜待一個比現時更底的位置，按照升跌股份比例同升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，未來數天還有一個下跌空間的。
因此投資者不用心急持貨進場，博取反彈。
今日受到內地市場連續六日表現不濟及商品價格重挫，加上意大利借貸成本推升至歐元面世以來最高下，大市於萬八關連番掙扎，最終港股六連挫。
在現貨恆指跌市下，未平倉合約總數只由84596至93770。淨增加9174張未平倉合約總數。 這樣投資者意味短期對後市情況加快見底速度，因而保持進取入場，而轉變原有策略？
而升跌股份比例，按照最近幾次跌市經驗，連續六天超5成股份下跌後，快將出現一個另底部，相信今次底部在17600左右。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，連續數天超5成股份下跌時，隨後數天，會出現底部。因此投資者，投資者將作出部署，以期待反彈。以避免風險。
同時牛熊比例去到0.61牛證比熊證多近1800期指，特別在17600牛證街貨量超過70%以上。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？或是讓持有牛證的投資獲利？值得大家的思慮。
總結，後市仍然以下跌為主要走勢，若要想持貨博取反彈的話，需要靜待一個比現時更底的位置，按照升跌股份比例同升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，未來數天還有一個下跌空間的。
因此投資者不用心急持貨進場，博取反彈。
青年網上提供證券買賣建議 被判社服令
..一名23歲學生，因為成立收費的證券討論區，向網友提供買賣建議，被控無牌經營受規管活動，在東區裁判法院被判社會服務令80小時，及向證監會賠償25000元調查費用。
案情指，被告每次向網友收取200至400元費用，向對方提供證券的買入及賣出價，七個月內賺取6萬元，證監會其後票控被告，被告早前認罪。
辯方求情時表示，被告來自單親家庭，正領取綜援，營運討論區只是想幫補家計，被票控後已停止運作討論區。
http://hk.news.yahoo.com/青年網上提供證券買賣建議-被判社服令-090600737.html
..
各位不要以身試法
案情指，被告每次向網友收取200至400元費用，向對方提供證券的買入及賣出價，七個月內賺取6萬元，證監會其後票控被告，被告早前認罪。
辯方求情時表示，被告來自單親家庭，正領取綜援，營運討論區只是想幫補家計，被票控後已停止運作討論區。
http://hk.news.yahoo.com/青年網上提供證券買賣建議-被判社服令-090600737.html
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各位不要以身試法
穆迪調降烏克蘭債信展望
（法新社基輔15日電） 穆迪信評公司（Moody's）有鑑於烏克蘭的流動性壓力增加，且在前總理提摩申科（Yulia Tymoshenko）下獄後的政治情勢不確定，今天將烏克蘭債信展望由穩定調降為負向。
穆迪是對烏克蘭本國貨幣公債和外幣公債調降展望，目前國際貨幣基金對該國的貸款已止付。
穆迪說：「由於烏國政府的資金餘額相當有限，可能難以因應來年的預算資金和債券贖回。」
http://hk.news.yahoo.com/穆迪調降烏克蘭債信展望-105002274.html
穆迪是對烏克蘭本國貨幣公債和外幣公債調降展望，目前國際貨幣基金對該國的貸款已止付。
穆迪說：「由於烏國政府的資金餘額相當有限，可能難以因應來年的預算資金和債券贖回。」
http://hk.news.yahoo.com/穆迪調降烏克蘭債信展望-105002274.html
12月中國製造業PMI初值錄得49.0，為兩個月以來最高。
匯豐12月15日發布的採購經理人指數（PMI）預覽數據顯示，12月中國製造業PMI初值錄得49.0，為兩個月以來最高。上月匯豐中國製造業PMI為47.7。
同時，12月份中國製造業產出指數初值錄得49.5，也較上月的46.1有所回升。
匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌對此表示，匯豐中國製造業採購經理指數顯示，12月增長回落的態勢趨於穩定，但是增長動能相對較弱，而出口增速放緩和房地產市場降溫將會進一步拖累經濟增長。
http://roll.sohu.com/20111215/n329163041.shtml
同時，12月份中國製造業產出指數初值錄得49.5，也較上月的46.1有所回升。
匯豐中國首席經濟學家兼經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌對此表示，匯豐中國製造業採購經理指數顯示，12月增長回落的態勢趨於穩定，但是增長動能相對較弱，而出口增速放緩和房地產市場降溫將會進一步拖累經濟增長。
http://roll.sohu.com/20111215/n329163041.shtml
惠譽降５間歐洲大銀行評級，料緊縮措施帶來負面影響
評級機構惠譽表示，考慮到對歐債危機解決的疑憂，以及歐洲政府緊縮措施為銀行造成的負面影響，因此，將歐洲５家大型銀行評級下調１級，受影響的銀行包括法國農業信貸集團，還有丹麥、荷蘭及芬蘭的銀行，其中１家銀行的評級展望為負面，其餘為穩定。
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/home_editor_choice_detail.php?newsid=ETN211215523
http://www.etnet.com.hk/www/tc/news/home_editor_choice_detail.php?newsid=ETN211215523
印度財長︰對財政赤字和經常項目赤字感到擔憂
印度財長Pranab Mukherjee表示，對財政赤字和經常項目赤字感到擔憂；又稱，通脹水平處於難以接受的高位，而應對通脹的財政和貨幣措施越來越有限。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=exp&aid=exp_20111215130344
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=exp&aid=exp_20111215130344
2011年12月14日星期三
20111214市後分析
在外圍因素不明朗下，加上美聯儲局維持貨幣政策不變，並未暗示採取新刺激措施，港股跟隨美股繼續下挫，低開１４６點造１８３０１，最低見１８２８０，其後曾多次試升，最多升２９點至１８４７６點，惟升勢僅屬曇花一現。事實上，國內中央經濟工作會議已於今日結束，惟未見任何實質刺激措施公布。最終恆指全日收報１８３５４點，挫９２點或０﹒５％。恆指五連跌累挫８８７點或４﹒６％。國指今日收報９８８８點，跌６９點或０﹒７％。投資前景未明，交投氣氛慘淡，全日主板成交金額４３０﹒７９億元。
今日受到內地市場表現不濟及美聯儲局維持貨幣政策不變下，全日雖然多次試升，惟升勢僅屬曇花一現。
在3點內地收市後，恆指雖然曾經跟隨歐洲期貨市場上升，但最後亦跌幅稍為擴大，雖然全日出現數次升勢，但其後投資者抱持後市審慎態度下不願再度加大爭持現貨，使到跌幅不斷加大。
在現貨恆指跌市下，未平倉合約總數只由84731下跌至84596。淨減少135張未平倉合約總數。 這樣投資者意味短期對後市情況快將見底，因而保持審慎態度，而轉變策略？
而升跌股份比例，按照最近幾次跌市經驗，連續數天超5成股份下跌後，快將出現一個底部。
因此投資者可在底部吸納有潛力股票來博取上升。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，連續數天超5成股份下跌時，隨後數天，會出現底部。因此投資者，投資者將作出部署，以期待反彈。以避免風險。
今日受到內地市場表現不濟及美聯儲局維持貨幣政策不變下，全日雖然多次試升，惟升勢僅屬曇花一現。
在3點內地收市後，恆指雖然曾經跟隨歐洲期貨市場上升，但最後亦跌幅稍為擴大，雖然全日出現數次升勢，但其後投資者抱持後市審慎態度下不願再度加大爭持現貨，使到跌幅不斷加大。
在現貨恆指跌市下，未平倉合約總數只由84731下跌至84596。淨減少135張未平倉合約總數。 這樣投資者意味短期對後市情況快將見底，因而保持審慎態度，而轉變策略？
而升跌股份比例，按照最近幾次跌市經驗，連續數天超5成股份下跌後，快將出現一個底部。
因此投資者可在底部吸納有潛力股票來博取上升。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，連續數天超5成股份下跌時，隨後數天，會出現底部。因此投資者，投資者將作出部署，以期待反彈。以避免風險。
在恆指沽空比率，已經由高位21%開始下降至15%，相信一部分已沽空人士，開始減少沽空個別股票。
同時牛熊比例去到0.47牛證比熊證多近3500期指，特別在18000牛證街貨量超過90%以上。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？或是讓持有牛證的投資獲利？值得大家的思慮。
總結，後市仍然以下跌為主要走勢，若要想持貨博取反彈的話，需要靜待一個比現時更底的位置，按照升跌股份比例同升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，未來數天還有一個下跌空間的。
同時在恆指沽空比率可以看見就算沽空率有所回落時，大市並不是即時反彈。
因此投資者不用心急持貨進場，博取反彈。
總結，後市仍然以下跌為主要走勢，若要想持貨博取反彈的話，需要靜待一個比現時更底的位置，按照升跌股份比例同升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，未來數天還有一個下跌空間的。
同時在恆指沽空比率可以看見就算沽空率有所回落時，大市並不是即時反彈。
因此投資者不用心急持貨進場，博取反彈。
德央行準備有條件向IMF提供新貸款
德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)表示，該行準備向國際貨幣基金組織(簡稱IMF)發放新貸款，以增強其抗擊危機的能力，但是這些資金必須以用途及各國的貢獻等條件為前提。
魏德曼在央行舉辦的晚宴上向記者表示，願意向IMF貢獻最多450億歐元，但資金不能用於為歐元區受困國國債融資等特殊目的，還稱旨在將IMF貸款能力提高至多2,000億歐元融資活動也不能僅限於歐元區範圍內，不過他未具體說明還有哪些國家應該參與。
他並稱如果上述條件無法滿足，德國央行就不能同意出資承諾。但他表示，相信各國可以就分擔貸款負擔達成共識。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=exp&aid=exp_20111214195409
魏德曼在央行舉辦的晚宴上向記者表示，願意向IMF貢獻最多450億歐元，但資金不能用於為歐元區受困國國債融資等特殊目的，還稱旨在將IMF貸款能力提高至多2,000億歐元融資活動也不能僅限於歐元區範圍內，不過他未具體說明還有哪些國家應該參與。
他並稱如果上述條件無法滿足，德國央行就不能同意出資承諾。但他表示，相信各國可以就分擔貸款負擔達成共識。
http://money18.on.cc/finnews/news_breaking_content.html?type=1&cat=exp&aid=exp_20111214195409
廣義貨幣&本外幣貸款餘額數據
11月末，廣義貨幣(M2)餘額82.55萬億元人民幣(下同)，同比增長12.7%，比上月末低0.2個百分點；狹義貨幣(M1)餘額28.14萬億元，同比增長7.8%，比上月末低0.6個百分點；流通中貨幣(M0)餘額4.73萬億元,同比增長12.0%。11月淨投放現金738億元，同比多投放133億元。
11月末，本外幣貸款餘額57.43萬億元人民幣(下同)，同比增長15.6%。人民幣貸款餘額54.06萬億元，同比增長15.6%，分別比上月末和上年同期低0.2和4.2個百分點。11月人民幣貸款增加5,622億元，同比多增78億元。
11月末，本外幣貸款餘額57.43萬億元人民幣(下同)，同比增長15.6%。人民幣貸款餘額54.06萬億元，同比增長15.6%，分別比上月末和上年同期低0.2和4.2個百分點。11月人民幣貸款增加5,622億元，同比多增78億元。
中央经济工作会议闭幕 明年宏调基调“稳中求进”
中新社北京12月14日電一年一度的中央經濟工作會議14日在北京閉幕。為期三天的此次會議為2012年中國宏觀調控指明路向，“穩中求進”成為來年經濟社會發展的總基調。
胡錦濤、吳邦國、溫家寶、賈慶林、李長春、習近平、李克強、賀國強、周永康出席會議。
胡錦濤在會上發表講話，全面分析當前國際國內經濟形勢，闡述明年和今後一個時期中國經濟工作必須把握好的重大問題，並明確提出明年經濟工作的總體要求、大政方針、主要任務。溫家寶在講話中全面總結了今年經濟工作，對明年經濟工作的主要目標、任務和有關重大問題作出具體部署。
會議認為，明年世界經濟形勢總體上仍將十分嚴峻複雜，世界經濟復甦的不穩定性不確定性上升。中國要更加註重統籌國內國際兩個大局，增強機遇意識、憂患意識，充分認識國際金融危機給中國發展帶來的機遇和風險，從改革開放和社會主義現代化建設全局高度，加強戰略謀劃，增強應對能力，揚長避短，趨利避害，不斷提高中國的綜合國力和國際競爭力。
會議指出，推動明年經濟社會發展，要突出把握好“穩中求進”的工作總基調。穩，就是要保持宏觀經濟政策基本穩定，保持經濟平穩較快發展，保持物價總水平基本穩定，保持社會大局穩定。進，就是要繼續抓住和用好中國發展的重要戰略機遇期，在轉變經濟發展方式上取得新進展，在深化改革開放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。
會議強調，明年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性、靈活性、前瞻性，繼續處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關係。
會議稱，要加快推進經濟發展方式轉變和經濟結構調整，著力擴大國內需求，著力加強自主創新和節能減排，著力深化改革開放，著力保障和改善民生，保持經濟平穩較快發展和物價總水平基本穩定，保持社會和諧穩定。
會議提出了明年經濟工作的主要任務：
一是繼續加強和改善宏觀調控，促進經濟平穩較快發展。統籌處理速度、結構、物價三者關係，特別是要把解決經濟社會發展中的突出矛盾和問題、有效防範經濟運行中的潛在風險放在宏觀調控的重要位置。
二是堅持不懈抓好“三農”工作，增強農產品供給保障能力。加大強農惠農富農政策力度，加快農業科技進步，努力促進農業增產、農民增收、農村發展。毫不放鬆抓好糧食生產。
三是加快經濟結構調整，促進經濟自主協調發展。著力擴大內需特別是消費需求。著力推進產業結構優化升級。著力加強節能減排工作。著力推動區域協調發展。
四是深化重點領域和關鍵環節改革，提高對外開放水平。推進營業稅改徵增值稅和房產稅改革試點，合理調整消費稅範圍和稅率結構，全面改革資源稅制度，研究推進環境保護稅改革。深化利率市場化改革和匯率形成機制改革，保持人民幣匯率基本穩定。保持外貿政策連續性和穩定性，促進貿易平衡。
五是大力保障和改善民生，加強和創新社會管理。增加教育投入，提高教育質量。堅持更加積極的就業政策。完善社會保障體系。抓好保障性住房投融資、建設、運營、管理工作，逐步解決城鎮低收入群眾、新就業職工、農民工住房困難。堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸。
會議指出，做好明年的經濟工作，要堅持統籌兼顧，切實把握好各項目標、任務之間的平衡，穩中求進。要把穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧更好地結合起來。
穩增長，就是堅持擴大內需、穩定外需，努力克服國內外各種不穩定、不確定因素的影響，及時解決苗頭性、傾向性問題，保持經濟平穩運行。控物價，就是繼續採取綜合措施，保持物價總水平基本穩定，防止價格走勢出現反彈。調結構，就是突出主題，貫穿主線，有扶有控，提高經濟增長質量和效益，增強發展的協調性和可持續性。惠民生，就是把保障改善民生放在更加突出的位置，集中解決緊迫性問題，切實辦成一些讓人民群眾看得見、得實惠的好事實事。抓改革，就是以更大的決心和氣力推進改革開放，著力解決影響經濟長期健康發展的體制性、結構性矛盾，在一些重點領域和關鍵環節取得新的突破，以開放促改革、促發展、促創新。促和諧，就是正確處理改革發展穩定關係，積極有效化解各種矛盾和風險隱患，促進社會和諧穩定。 (完)來源中國新聞網)
以上資料COPY至http://roll.sohu.com/20111214/n329003514.shtml
胡錦濤、吳邦國、溫家寶、賈慶林、李長春、習近平、李克強、賀國強、周永康出席會議。
胡錦濤在會上發表講話，全面分析當前國際國內經濟形勢，闡述明年和今後一個時期中國經濟工作必須把握好的重大問題，並明確提出明年經濟工作的總體要求、大政方針、主要任務。溫家寶在講話中全面總結了今年經濟工作，對明年經濟工作的主要目標、任務和有關重大問題作出具體部署。
會議認為，明年世界經濟形勢總體上仍將十分嚴峻複雜，世界經濟復甦的不穩定性不確定性上升。中國要更加註重統籌國內國際兩個大局，增強機遇意識、憂患意識，充分認識國際金融危機給中國發展帶來的機遇和風險，從改革開放和社會主義現代化建設全局高度，加強戰略謀劃，增強應對能力，揚長避短，趨利避害，不斷提高中國的綜合國力和國際競爭力。
會議指出，推動明年經濟社會發展，要突出把握好“穩中求進”的工作總基調。穩，就是要保持宏觀經濟政策基本穩定，保持經濟平穩較快發展，保持物價總水平基本穩定，保持社會大局穩定。進，就是要繼續抓住和用好中國發展的重要戰略機遇期，在轉變經濟發展方式上取得新進展，在深化改革開放上取得新突破，在改善民生上取得新成效。
會議強調，明年將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性，增強調控的針對性、靈活性、前瞻性，繼續處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關係。
會議稱，要加快推進經濟發展方式轉變和經濟結構調整，著力擴大國內需求，著力加強自主創新和節能減排，著力深化改革開放，著力保障和改善民生，保持經濟平穩較快發展和物價總水平基本穩定，保持社會和諧穩定。
會議提出了明年經濟工作的主要任務：
一是繼續加強和改善宏觀調控，促進經濟平穩較快發展。統籌處理速度、結構、物價三者關係，特別是要把解決經濟社會發展中的突出矛盾和問題、有效防範經濟運行中的潛在風險放在宏觀調控的重要位置。
二是堅持不懈抓好“三農”工作，增強農產品供給保障能力。加大強農惠農富農政策力度，加快農業科技進步，努力促進農業增產、農民增收、農村發展。毫不放鬆抓好糧食生產。
三是加快經濟結構調整，促進經濟自主協調發展。著力擴大內需特別是消費需求。著力推進產業結構優化升級。著力加強節能減排工作。著力推動區域協調發展。
四是深化重點領域和關鍵環節改革，提高對外開放水平。推進營業稅改徵增值稅和房產稅改革試點，合理調整消費稅範圍和稅率結構，全面改革資源稅制度，研究推進環境保護稅改革。深化利率市場化改革和匯率形成機制改革，保持人民幣匯率基本穩定。保持外貿政策連續性和穩定性，促進貿易平衡。
五是大力保障和改善民生，加強和創新社會管理。增加教育投入，提高教育質量。堅持更加積極的就業政策。完善社會保障體系。抓好保障性住房投融資、建設、運營、管理工作，逐步解決城鎮低收入群眾、新就業職工、農民工住房困難。堅持房地產調控政策不動搖，促進房價合理回歸。
會議指出，做好明年的經濟工作，要堅持統籌兼顧，切實把握好各項目標、任務之間的平衡，穩中求進。要把穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧更好地結合起來。
穩增長，就是堅持擴大內需、穩定外需，努力克服國內外各種不穩定、不確定因素的影響，及時解決苗頭性、傾向性問題，保持經濟平穩運行。控物價，就是繼續採取綜合措施，保持物價總水平基本穩定，防止價格走勢出現反彈。調結構，就是突出主題，貫穿主線，有扶有控，提高經濟增長質量和效益，增強發展的協調性和可持續性。惠民生，就是把保障改善民生放在更加突出的位置，集中解決緊迫性問題，切實辦成一些讓人民群眾看得見、得實惠的好事實事。抓改革，就是以更大的決心和氣力推進改革開放，著力解決影響經濟長期健康發展的體制性、結構性矛盾，在一些重點領域和關鍵環節取得新的突破，以開放促改革、促發展、促創新。促和諧，就是正確處理改革發展穩定關係，積極有效化解各種矛盾和風險隱患，促進社會和諧穩定。 (完)來源中國新聞網)
以上資料COPY至http://roll.sohu.com/20111214/n329003514.shtml
人行指RQFII細則短期內可望出台
..人民銀行貨幣二司司長李波指，中證監、人行及外管局，正密切制訂有關RQFII，即人民幣合資格境外投資的操作細則，預計短期內可出台。
李波在港出席研討會時指，人民銀行未來會繼續放寬人民幣離岸業務的限制，就跨境使用的人民幣可兌換額度不足，及清算體系不完善問題，會在適當時候可作改善。
他又認為，過去三年，本港的人民幣離岸業務平穩較快發展，人行按四大原則推動跨境業務，包括由中央制訂管治辦法及市場推動；過程循序漸進；風險可控，及服務實體經濟以便利投資及貿易。
金管局副總裁余偉文在同一個場合就指，跨境人民幣貿易結算，已令人民幣做到支付及計價工具角色，但要做到儲值的角色，則須強化人民幣金融市場，提供多些投資途徑，讓投資者可取得合理回報。
以上資料COPY至http://hk.news.yahoo.com/%E4%BA%BA%E8%A1%8C%E6%8C%87rqfii%E7%B4%B0%E5%89%87%E7%9F%AD%E6%9C%9F%E5%85%A7%E5%8F%AF%E6%9C%9B%E5%87%BA%E5%8F%B0-034000892.html
李波在港出席研討會時指，人民銀行未來會繼續放寬人民幣離岸業務的限制，就跨境使用的人民幣可兌換額度不足，及清算體系不完善問題，會在適當時候可作改善。
他又認為，過去三年，本港的人民幣離岸業務平穩較快發展，人行按四大原則推動跨境業務，包括由中央制訂管治辦法及市場推動；過程循序漸進；風險可控，及服務實體經濟以便利投資及貿易。
金管局副總裁余偉文在同一個場合就指，跨境人民幣貿易結算，已令人民幣做到支付及計價工具角色，但要做到儲值的角色，則須強化人民幣金融市場，提供多些投資途徑，讓投資者可取得合理回報。
以上資料COPY至http://hk.news.yahoo.com/%E4%BA%BA%E8%A1%8C%E6%8C%87rqfii%E7%B4%B0%E5%89%87%E7%9F%AD%E6%9C%9F%E5%85%A7%E5%8F%AF%E6%9C%9B%E5%87%BA%E5%8F%B0-034000892.html
美联储联邦公开市场委员会声明
自聯邦公開市場委員會在11月會見的信息表明經濟溫和擴張，儘管一些在全球經濟增長明顯放緩，。雖然指標顯示整體勞動市場情況有所改善，失業率持續上升。家庭支出繼續推進，但企業固定資產投資增加迅速，住房部門仍然低迷。因為在今年早些時候的通貨膨脹率已經放緩，長期通脹預期保持穩定。
其法定任務，委員會旨在促進最大就業和價格穩定。委員會繼續預計在未來幾個季度的經濟增長穩健的步伐，因此預計失業率將朝水平下降，才逐漸委員會法官要符合其雙重任務。在全球金融市場的菌株繼續對經濟前景顯著的下行風險。該委員會還預計，在未來幾個季度通脹將解決，或低於一致的水平與委員會的雙重任務。然而，委員會將繼續密切關注通脹和通脹預期的演變。
為了支持一個更強大的經濟復甦，並幫助確保通脹的雙重任務相一致的水平，隨著時間的推移，是，委員會今天決定繼續其計劃，以延長其持有的在9月份宣布證券的平均到期日。該委員會是保持現行政策的再投資，其持有的機構債和機構抵押貸款支持證券機構抵押貸款支持證券的本金付款超過到期的國庫券拍賣滾動。委員會將定期檢討其持有證券的規模和組成，並準備適當地調整這些控股。
委員會還決定繼續將聯邦基金利率在0至1 / 4％的目標範圍，目前預計，經濟條件 - 包括資源利用率和中期來看，通脹的放緩前景低利率 - 可能保證至少到2013年年中聯邦基金利率非常低的水平。
委員會將繼續收到的信息，以評估經濟前景，並準備聘請的工具，以促進價格穩定的情況下更強的經濟復甦。
FOMC貨幣政策行動的成員有：主席柏南奇，副主席威廉C ·達德利，伊麗莎白答公爵理查德W ·費舍爾的Narayana Kocherlakota查理一世普洛瑟;薩拉布魯姆拉斯金;丹尼爾 K. Tarullo和Janet L.耶倫。投票反對行動查爾斯 L.埃文斯，誰在這個時候支持額外的寬鬆的貨幣政策。
Information received since the Federal Open Market Committee met in November suggests that the economy has been expanding moderately, notwithstanding some apparent slowing in global growth. While indicators point to some improvement in overall labor market conditions, the unemployment rate remains elevated. Household spending has continued to advance, but business fixed investment appears to be increasing less rapidly and the housing sector remains depressed. Inflation has moderated since earlier in the year, and longer-term inflation expectations have remained stable.
Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability. The Committee continues to expect a moderate pace of economic growth over coming quarters and consequently anticipates that the unemployment rate will decline only gradually toward levels that the Committee judges to be consistent with its dual mandate. Strains in global financial markets continue to pose significant downside risks to the economic outlook. The Committee also anticipates that inflation will settle, over coming quarters, at levels at or below those consistent with the Committee’s dual mandate. However, the Committee will continue to pay close attention to the evolution of inflation and inflation expectations.
To support a stronger economic recovery and to help ensure that inflation, over time, is at levels consistent with the dual mandate, the Committee decided today to continue its program to extend the average maturity of its holdings of securities as announced in September. The Committee is maintaining its existing policies of reinvesting principal payments from its holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities in agency mortgage-backed securities and of rolling over maturing Treasury securities at auction. The Committee will regularly review the size and composition of its securities holdings and is prepared to adjust those holdings as appropriate.
The Committee also decided to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and currently anticipates that economic conditions--including low rates of resource utilization and a subdued outlook for inflation over the medium run--are likely to warrant exceptionally low levels for the federal funds rate at least through mid-2013.
The Committee will continue to assess the economic outlook in light of incoming information and is prepared to employ its tools to promote a stronger economic recovery in a context of price stability.
Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; Elizabeth A. Duke; Richard W. Fisher; Narayana Kocherlakota; Charles I. Plosser; Sarah Bloom Raskin; Daniel K. Tarullo; and Janet L. Yellen. Voting against the action was Charles L. Evans, who supported additional policy accommodation at this time.
http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20111213a.htm
其法定任務，委員會旨在促進最大就業和價格穩定。委員會繼續預計在未來幾個季度的經濟增長穩健的步伐，因此預計失業率將朝水平下降，才逐漸委員會法官要符合其雙重任務。在全球金融市場的菌株繼續對經濟前景顯著的下行風險。該委員會還預計，在未來幾個季度通脹將解決，或低於一致的水平與委員會的雙重任務。然而，委員會將繼續密切關注通脹和通脹預期的演變。
為了支持一個更強大的經濟復甦，並幫助確保通脹的雙重任務相一致的水平，隨著時間的推移，是，委員會今天決定繼續其計劃，以延長其持有的在9月份宣布證券的平均到期日。該委員會是保持現行政策的再投資，其持有的機構債和機構抵押貸款支持證券機構抵押貸款支持證券的本金付款超過到期的國庫券拍賣滾動。委員會將定期檢討其持有證券的規模和組成，並準備適當地調整這些控股。
委員會還決定繼續將聯邦基金利率在0至1 / 4％的目標範圍，目前預計，經濟條件 - 包括資源利用率和中期來看，通脹的放緩前景低利率 - 可能保證至少到2013年年中聯邦基金利率非常低的水平。
委員會將繼續收到的信息，以評估經濟前景，並準備聘請的工具，以促進價格穩定的情況下更強的經濟復甦。
FOMC貨幣政策行動的成員有：主席柏南奇，副主席威廉C ·達德利，伊麗莎白答公爵理查德W ·費舍爾的Narayana Kocherlakota查理一世普洛瑟;薩拉布魯姆拉斯金;丹尼爾 K. Tarullo和Janet L.耶倫。投票反對行動查爾斯 L.埃文斯，誰在這個時候支持額外的寬鬆的貨幣政策。
Information received since the Federal Open Market Committee met in November suggests that the economy has been expanding moderately, notwithstanding some apparent slowing in global growth. While indicators point to some improvement in overall labor market conditions, the unemployment rate remains elevated. Household spending has continued to advance, but business fixed investment appears to be increasing less rapidly and the housing sector remains depressed. Inflation has moderated since earlier in the year, and longer-term inflation expectations have remained stable.
Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability. The Committee continues to expect a moderate pace of economic growth over coming quarters and consequently anticipates that the unemployment rate will decline only gradually toward levels that the Committee judges to be consistent with its dual mandate. Strains in global financial markets continue to pose significant downside risks to the economic outlook. The Committee also anticipates that inflation will settle, over coming quarters, at levels at or below those consistent with the Committee’s dual mandate. However, the Committee will continue to pay close attention to the evolution of inflation and inflation expectations.
To support a stronger economic recovery and to help ensure that inflation, over time, is at levels consistent with the dual mandate, the Committee decided today to continue its program to extend the average maturity of its holdings of securities as announced in September. The Committee is maintaining its existing policies of reinvesting principal payments from its holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities in agency mortgage-backed securities and of rolling over maturing Treasury securities at auction. The Committee will regularly review the size and composition of its securities holdings and is prepared to adjust those holdings as appropriate.
The Committee also decided to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and currently anticipates that economic conditions--including low rates of resource utilization and a subdued outlook for inflation over the medium run--are likely to warrant exceptionally low levels for the federal funds rate at least through mid-2013.
The Committee will continue to assess the economic outlook in light of incoming information and is prepared to employ its tools to promote a stronger economic recovery in a context of price stability.
Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Bernanke, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; Elizabeth A. Duke; Richard W. Fisher; Narayana Kocherlakota; Charles I. Plosser; Sarah Bloom Raskin; Daniel K. Tarullo; and Janet L. Yellen. Voting against the action was Charles L. Evans, who supported additional policy accommodation at this time.
http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20111213a.htm
希腊与私人投资者就国债减记50%计划仍存在分歧
媒体周二(12月13日)表示，希腊此前与私人部门达成的减记国债50%的计划仍存在问题，这为遏制该国的债务危机增加了困难。
此前，希腊政府提出债券置换计划，即投资者用旧国债换新国债的价值为35%，利率为4-5%，同时向投资者支付面值15%的现金，置换规模为300亿欧元。
国际金融协会(Institute of International Finance)提议，希腊新国债面值为旧国债的一半，票面利率为8%，同时要300亿欧元的新国债本金担保。担保资金可以来自欧洲金融稳定基金(EFSF)等其他机构。实现这一计划需要90%的希腊国债持有者参与国债减记计划。
消息人士称，持有大量希腊国债的中国基金不愿参与减记计划，因为这些基金为国有企业，应受到与欧洲央行(ECB)同样的待遇。因欧洲央行在希腊国债到期时连本带利获得全额偿付，因此一些对冲基金拒绝参与减记谈判。
希腊政府预计，如果私营部门参与率达到要求，该国明年将节省51亿欧元利息支出。但是，如果参与率不足90%，但超过75%，希腊和欧元区将考虑采取"联合行动条款"，强制所有债权人减记。
以上資料copy至http://roll.sohu.com/20111214/n328912718.shtml
此前，希腊政府提出债券置换计划，即投资者用旧国债换新国债的价值为35%，利率为4-5%，同时向投资者支付面值15%的现金，置换规模为300亿欧元。
国际金融协会(Institute of International Finance)提议，希腊新国债面值为旧国债的一半，票面利率为8%，同时要300亿欧元的新国债本金担保。担保资金可以来自欧洲金融稳定基金(EFSF)等其他机构。实现这一计划需要90%的希腊国债持有者参与国债减记计划。
消息人士称，持有大量希腊国债的中国基金不愿参与减记计划，因为这些基金为国有企业，应受到与欧洲央行(ECB)同样的待遇。因欧洲央行在希腊国债到期时连本带利获得全额偿付，因此一些对冲基金拒绝参与减记谈判。
希腊政府预计，如果私营部门参与率达到要求，该国明年将节省51亿欧元利息支出。但是，如果参与率不足90%，但超过75%，希腊和欧元区将考虑采取"联合行动条款"，强制所有债权人减记。
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英国11月CPI年率增速如预期放缓
英国国家统计局(ONS)周二(12月13日)公布的数据显示，英国11月消费者物价指数(CPI)增幅符合预期，年率增速较前一个月有所放缓。
数据显示，英国11月消费者物价指数年率上升4.8%，预期上升4.8%，前值上升5.0%；月率上升0.2%，预期上升0.2%，前值上升0.1%。
与此同时，英国11月零售物价指数年率上升5.2%，预期上升5.1%，前值上升5.4%；月率上升0.2%，预期上升0.2%。
此外，英国11月核心消费者物价指数年率上升3.2%；月率上升0.1%。
英国统计局表示，受蔬菜收成良好影响，10月至11月期间，食品价格涨幅大幅放缓。同时，燃料以及服装价格增幅亦放缓，但酒精价格增幅创年内新高。
英国央行(BOE)官员预计明年通胀将急剧下滑至2%的目标水平，并暗示欧债风险可能会促使该央行在二月份增加刺激措施规模。经合组织(OECD)称英国经济可能已处于衰退途中。
数据显示，英国11月消费者物价指数年率上升4.8%，预期上升4.8%，前值上升5.0%；月率上升0.2%，预期上升0.2%，前值上升0.1%。
与此同时，英国11月零售物价指数年率上升5.2%，预期上升5.1%，前值上升5.4%；月率上升0.2%，预期上升0.2%。
此外，英国11月核心消费者物价指数年率上升3.2%；月率上升0.1%。
英国统计局表示，受蔬菜收成良好影响，10月至11月期间，食品价格涨幅大幅放缓。同时，燃料以及服装价格增幅亦放缓，但酒精价格增幅创年内新高。
英国央行(BOE)官员预计明年通胀将急剧下滑至2%的目标水平，并暗示欧债风险可能会促使该央行在二月份增加刺激措施规模。经合组织(OECD)称英国经济可能已处于衰退途中。
CEPA補充協議八簽訂 允廣東省試點設獨資保險代理公司
港府與內地簽訂CEPA補充協議八。財政司司長曾俊華與商務部副部長蔣耀平代表簽署。
行政長官曾蔭權表示，協議中共有32頂關於服務貿易開放及便利貿易投資的措施，其中15項是茖實副總理李克強8月訪港時所宣布的措施。
他指，在證券方面，將深化內地與本港金融服務及產品開發的合作，允許以人民幣境外合格機構投資者方式投資境內證券市場。保險方面，協允許本港保險經紀公司在廣東省試點設立獨資保險代理公司，支持本港保險公司參與及分享內地保險市場的發展，加強雙方在保險產品研發、經營及運作的合作。
貨物貿易方面，容許本港生產企業將源產內地的原料和組合零件計算在內「從價百分比」之內，有助更多本港產品享受零關稅優惠進入內地市場，增其競爭力。
另外，他又提到，協議放寬香港服務提供者可向內地申請使用CEPA優惠措施的範惠，不受其在本港經營的範惠限制。
行政長官曾蔭權表示，協議中共有32頂關於服務貿易開放及便利貿易投資的措施，其中15項是茖實副總理李克強8月訪港時所宣布的措施。
他指，在證券方面，將深化內地與本港金融服務及產品開發的合作，允許以人民幣境外合格機構投資者方式投資境內證券市場。保險方面，協允許本港保險經紀公司在廣東省試點設立獨資保險代理公司，支持本港保險公司參與及分享內地保險市場的發展，加強雙方在保險產品研發、經營及運作的合作。
貨物貿易方面，容許本港生產企業將源產內地的原料和組合零件計算在內「從價百分比」之內，有助更多本港產品享受零關稅優惠進入內地市場，增其競爭力。
另外，他又提到，協議放寬香港服務提供者可向內地申請使用CEPA優惠措施的範惠，不受其在本港經營的範惠限制。
2011年12月13日星期二
20111213後市分析
主要評級機構再次警告，歐洲領袖在應付區內危機上做得不足，因而「歐豬國」評級被下調危機再現，加上內地股市表現不濟，令港股今繼續插低。港股今日低開２４８點後，表現舊牛皮，主要於１８３００至１８５００點區間橫行，午後跌幅稍為收窄，但全日高位亦僅為１８４６５點。事實上，上證綜合指數於昨日（１２日）失２３００點後，今持續向下，全日收２２４８點跌１﹒９％。外圍疲弱，恆指亦難免下跌收場，全日以１８４４７點收市，報跌１２８點或０﹒７％；國指收報９９５７點，跌１０２點或１％。全日主板成交金額４５２﹒８３億元，較昨日增２﹒２％。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，連續數天超5成股份下跌時，隨後數天，會出現底部。因此投資者，投資者將作出部署，以期待反彈。以避免風險。
同時牛熊比例去到0.51牛證比熊證多近3000期指，特別在18000牛證街貨量超過90%以上。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？或是讓持有牛證的投資獲利？值得大家的考慮。
今日受到內地市場表現不濟下，全日低位橫行，在3點內地收市後，恆指跟隨歐洲期貨市場上升，使跌幅稍為收窄，並且出現全日高位１８４６５點，但其後橫行下投資者不願再度加大爭持現貨，使到後市再次大幅上升空間有所減少。
在現貨恆指跌市下，未平倉合約總數只由85042下跌至84731。淨減少311張未平倉合約總數。 這樣投資者意味短期對後市情況快將見底，因而保持審慎態度，而轉變策略？
而升跌股份比例，按照最近幾次跌市經驗，連續數天超5成股份下跌後，快將出現一個底部。
因此投資者可在底部吸納有潛力股票來博取上升。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，連續數天超5成股份下跌時，隨後數天，會出現底部。因此投資者，投資者將作出部署，以期待反彈。以避免風險。
同時牛熊比例去到0.51牛證比熊證多近3000期指，特別在18000牛證街貨量超過90%以上。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？或是讓持有牛證的投資獲利？值得大家的考慮。
稳定增长是2012年经济工作首要核心词
12月9日，中共中央政治局举行会议，研究部署2012年经济工作；同日，国家统计局公布了11月份经济数据。毫无疑问，房地产调控初见成效，物价形势出现好转势头，为明年经济工作打下了较好的基础；但需要应对的挑战依然很多很大。那么，如期举行的中央经济工作会议将如何确定政策方向和实施策略？会采取哪些确保平稳较快增长的举措？将如何应对复杂多变的外部形势呢？
综合来看，对中央经济工作会议的预期，“稳定增长”将是首要的核心词；同时，物价上涨压力仍然不可忽视。在错综复杂的内外部环境下，大家对经济“硬着陆”有担心，期待实现“软着陆”，即经济增速和通胀幅度回归到一个可接受的合理区间。政治局会议在确定保持政策稳定性连续性的同时，也强调及时做出预调、微调，针对新情况新问题，准确把握调控的力度、节奏、重点。
在阐述具体部署时，有三点十分突出：一是把扩大内需和优化投资结构两个方面放在更加优先的地位。这说明在外需这驾马车疲软之时，内需拉动和投资拉动已成为经济增长的重要抓手。二是将房地产调控与稳定物价统筹起来考虑。三是以“改善民生”这条主线贯穿调结构和促改革各个方面。
从11月数据来看，居民消费价格总水平同比上涨4.2%，环比下降0.2%；工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.7%。这个变化是符合宏观调控预期的，是积极的，但也有隐忧。从今年宏观调控的针对性看，一个是回收相对过剩的货币，一个是抑制房地产价格过快上涨，成果是显而易见的。但也产生了一些连带后果，部分工业企业生产遇到了困难，工业品出厂价格增幅回落偏大。国内物价回落的另一重要因素是，国际大宗商品价格稳中有落，比如粮食价格。如果工业品价格增幅回落更大的话，对整体经济是不利的，对此，我们要警惕。
那么，经济稳定增长的新亮点在哪里？笔者注意到，李克强副总理在11月25日谈到房地产调控时说过，“建设保障性住房，有利于遏制房价过快上涨，助推城镇化，这会释放巨大的消费和投资潜力，推动产业发展”。笔者理解，城镇化是实现消费升级、扩大消费的必需的途径，需要采取一系列举措把城镇化的动力维护好、发挥好。而坚持房地产调控不动摇，就是要兑现房地产市场的结构性调整，促使房地产市场长期健康发展。
在10月29日的国务院常务会议上，提出了“促进房价合理调整”；这次政治局会议则提出“促进房价合理回归”。这两个字的变化很有深意，合理回归意味着房价调整有量化的目标和指标了。房价要下降到什么程度？笔者多次表示不能下降50%，真的那样将会给中国经济带来不良的、更加不确定的影响。现在讲“房价合理回归”，至少要参照2009年初、2008年中的水平。
可以说，稳定物价、巩固房地产调控成果，对于稳定经济增长，实现经济结构调整，提高经济增长的效益，是必不可少的基础条件和重要环境构成。在此基础上，还要对垄断行业、垄断企业加强监管，规范运作，适时稳步推进相关改革；对于微小企业，要刺激和保护其活力，从体制机制上为中小企业留出发展和增长的空间。要在“完善促进民间投资体制”方面下大功夫。这就是结构性调整，就是微调、预调。
为了促进经济稳定增长，优化投资结构十分必要。按照中央要求，一是保障在建和续建项目，这一点提得相当明确，中央经济工作会议也会做进一步的要求；二是有序推进“十二五”规划确定的重点项目；三是对企业投资加强引导和规范。企业投资流向何处，是不是乱铺摊子，要予以必要的管理和干预。这三条不仅对于明年经济增长有直接作用，也给资本市场吃下了一颗定心丸。总之，无论是强调政策的稳定性、连续性，还是强调根据实际情况把握力度、节奏、重点，无论变与不变，都是一个目的，即提高经济的增长质量和效益。
来源中国经济网——《证券日报》)
以上資料copy至http://roll.sohu.com/20111213/n328789175.shtml
综合来看，对中央经济工作会议的预期，“稳定增长”将是首要的核心词；同时，物价上涨压力仍然不可忽视。在错综复杂的内外部环境下，大家对经济“硬着陆”有担心，期待实现“软着陆”，即经济增速和通胀幅度回归到一个可接受的合理区间。政治局会议在确定保持政策稳定性连续性的同时，也强调及时做出预调、微调，针对新情况新问题，准确把握调控的力度、节奏、重点。
在阐述具体部署时，有三点十分突出：一是把扩大内需和优化投资结构两个方面放在更加优先的地位。这说明在外需这驾马车疲软之时，内需拉动和投资拉动已成为经济增长的重要抓手。二是将房地产调控与稳定物价统筹起来考虑。三是以“改善民生”这条主线贯穿调结构和促改革各个方面。
从11月数据来看，居民消费价格总水平同比上涨4.2%，环比下降0.2%；工业生产者出厂价格同比上涨2.7%，环比下降0.7%。这个变化是符合宏观调控预期的，是积极的，但也有隐忧。从今年宏观调控的针对性看，一个是回收相对过剩的货币，一个是抑制房地产价格过快上涨，成果是显而易见的。但也产生了一些连带后果，部分工业企业生产遇到了困难，工业品出厂价格增幅回落偏大。国内物价回落的另一重要因素是，国际大宗商品价格稳中有落，比如粮食价格。如果工业品价格增幅回落更大的话，对整体经济是不利的，对此，我们要警惕。
那么，经济稳定增长的新亮点在哪里？笔者注意到，李克强副总理在11月25日谈到房地产调控时说过，“建设保障性住房，有利于遏制房价过快上涨，助推城镇化，这会释放巨大的消费和投资潜力，推动产业发展”。笔者理解，城镇化是实现消费升级、扩大消费的必需的途径，需要采取一系列举措把城镇化的动力维护好、发挥好。而坚持房地产调控不动摇，就是要兑现房地产市场的结构性调整，促使房地产市场长期健康发展。
在10月29日的国务院常务会议上，提出了“促进房价合理调整”；这次政治局会议则提出“促进房价合理回归”。这两个字的变化很有深意，合理回归意味着房价调整有量化的目标和指标了。房价要下降到什么程度？笔者多次表示不能下降50%，真的那样将会给中国经济带来不良的、更加不确定的影响。现在讲“房价合理回归”，至少要参照2009年初、2008年中的水平。
可以说，稳定物价、巩固房地产调控成果，对于稳定经济增长，实现经济结构调整，提高经济增长的效益，是必不可少的基础条件和重要环境构成。在此基础上，还要对垄断行业、垄断企业加强监管，规范运作，适时稳步推进相关改革；对于微小企业，要刺激和保护其活力，从体制机制上为中小企业留出发展和增长的空间。要在“完善促进民间投资体制”方面下大功夫。这就是结构性调整，就是微调、预调。
为了促进经济稳定增长，优化投资结构十分必要。按照中央要求，一是保障在建和续建项目，这一点提得相当明确，中央经济工作会议也会做进一步的要求；二是有序推进“十二五”规划确定的重点项目；三是对企业投资加强引导和规范。企业投资流向何处，是不是乱铺摊子，要予以必要的管理和干预。这三条不仅对于明年经济增长有直接作用，也给资本市场吃下了一颗定心丸。总之，无论是强调政策的稳定性、连续性，还是强调根据实际情况把握力度、节奏、重点，无论变与不变，都是一个目的，即提高经济的增长质量和效益。
来源中国经济网——《证券日报》)
以上資料copy至http://roll.sohu.com/20111213/n328789175.shtml
2011年11月北京CPI上涨4.6%
昨天，市统计局、国家统计局北京调查总队发布11月份宏观经济数据，居民消费价格（CPI)同比上涨4.6%，创今年以来的最低涨幅。自8月份涨幅攀升至6.6%的高点后，本市CPI同比涨幅已连续3个月回落。
上月，八大类商品中，除娱乐教育文化用品及服务类价格降幅有所缩小外，其他七类价格涨幅均比上月有不同程度回落。其中，食品类上涨9.1%，比上月回落3.1个百分点；居住类上涨5.6%，比上月回落1.8个百分点。从环比看，11月份消费价格由升转降，下降0.6%。其中食品类环比下降0.2%，居住类环比下降1.1%。
“11月份CPI下行，主要原因还是食品价格因素，尤其鲜菜和猪肉价格回落幅度非常明显。”国家统计局北京调查总队副队长邢志宏分析，11月鲜菜价格与去年同期相比下降26%，降幅比上月扩大16个百分点，仅此一项，就将11月CPI涨幅拉低了0.5个百分点。其中生姜、大蒜价格比去年同期剧降50%以上，大白菜、圆白菜的价格降幅也在40%以上。另外，11月份猪肉价格比去年同期虽然上涨31.7%，但与上月相比涨幅回落了14.2个百分点。从环比情况看，鲜菜与猪肉价格的下行也非常明显。其中鲜菜比上月价格降低12.3%，猪肉价格比上月降低7.8%。
据测算，北京11月份4.6%的CPI同比涨幅中，翘尾因素的影响为0.5个百分点，新涨价因素的影响为4.1个百分点。与10月份相比，翘尾因素影响回落0.6个百分点，而新涨价因素影响回落0.7个百分点，因此总体物价水平涨幅比上月回落了1.3个百分点。
北京居民消费价格的变化趋势与全国一致，反映出国家宏观调控抑制通胀的效果，同时也与北京平抑物价的举措密不可分。针对冬季鲜菜价格容易受天气影响而价格攀升的风险，北京在今年11月1日至2012年1月31日，免除大白菜、白萝卜、胡萝卜、土豆、洋葱、黄瓜、西红柿、豆角等8个品种进入新发地农副产品批发市场入场费，促进蔬菜市场价格降低。
今年前11个月，本市居民消费价格比上年同期上涨5.7%，到岁末物价走势如何？北京市经济与社会发展研究所宏观经济研究部于国庆预测，12月份受春节因素影响，部分商品价格可能会有所反弹，CPI能否稳定在5%以下的水平很难说，但总体不会太高。
记者走访北京多家农贸市场，发现最近几天的蔬菜价格已经出现上扬趋势，白菜从0.3元攀升至0.6元，萝卜从0.5元升至0.75元，油麦菜从1.5元升至2元。根据市商务委与供京蔬菜产地的政府合作协议，即日起到明年3月15日之前，河北、海南、山东、云南等8省区将向本市增供19万吨蔬菜，蔬菜价格攀升的势头应该很快会得到平抑。
以上資料copy至http://roll.sohu.com/20111213/n328793583.shtml
上月，八大类商品中，除娱乐教育文化用品及服务类价格降幅有所缩小外，其他七类价格涨幅均比上月有不同程度回落。其中，食品类上涨9.1%，比上月回落3.1个百分点；居住类上涨5.6%，比上月回落1.8个百分点。从环比看，11月份消费价格由升转降，下降0.6%。其中食品类环比下降0.2%，居住类环比下降1.1%。
“11月份CPI下行，主要原因还是食品价格因素，尤其鲜菜和猪肉价格回落幅度非常明显。”国家统计局北京调查总队副队长邢志宏分析，11月鲜菜价格与去年同期相比下降26%，降幅比上月扩大16个百分点，仅此一项，就将11月CPI涨幅拉低了0.5个百分点。其中生姜、大蒜价格比去年同期剧降50%以上，大白菜、圆白菜的价格降幅也在40%以上。另外，11月份猪肉价格比去年同期虽然上涨31.7%，但与上月相比涨幅回落了14.2个百分点。从环比情况看，鲜菜与猪肉价格的下行也非常明显。其中鲜菜比上月价格降低12.3%，猪肉价格比上月降低7.8%。
据测算，北京11月份4.6%的CPI同比涨幅中，翘尾因素的影响为0.5个百分点，新涨价因素的影响为4.1个百分点。与10月份相比，翘尾因素影响回落0.6个百分点，而新涨价因素影响回落0.7个百分点，因此总体物价水平涨幅比上月回落了1.3个百分点。
北京居民消费价格的变化趋势与全国一致，反映出国家宏观调控抑制通胀的效果，同时也与北京平抑物价的举措密不可分。针对冬季鲜菜价格容易受天气影响而价格攀升的风险，北京在今年11月1日至2012年1月31日，免除大白菜、白萝卜、胡萝卜、土豆、洋葱、黄瓜、西红柿、豆角等8个品种进入新发地农副产品批发市场入场费，促进蔬菜市场价格降低。
今年前11个月，本市居民消费价格比上年同期上涨5.7%，到岁末物价走势如何？北京市经济与社会发展研究所宏观经济研究部于国庆预测，12月份受春节因素影响，部分商品价格可能会有所反弹，CPI能否稳定在5%以下的水平很难说，但总体不会太高。
记者走访北京多家农贸市场，发现最近几天的蔬菜价格已经出现上扬趋势，白菜从0.3元攀升至0.6元，萝卜从0.5元升至0.75元，油麦菜从1.5元升至2元。根据市商务委与供京蔬菜产地的政府合作协议，即日起到明年3月15日之前，河北、海南、山东、云南等8省区将向本市增供19万吨蔬菜，蔬菜价格攀升的势头应该很快会得到平抑。
以上資料copy至http://roll.sohu.com/20111213/n328793583.shtml
惠譽表示美國經濟短期內復甦仍乏力
惠譽國際表示，短期內美國經濟復甦依舊無力，主要由於樓市疲弱和緊縮財政政策，惠譽估計美國的緊縮政策相當於國內生產總值的1%，但惠譽預計明年下半年後美國經濟增長動能加強。
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歐盟解決危機能力存疑
美股追隨歐洲股市大幅下挫，市場對目的在於解決歐元區金融危機的歐盟條約力度存疑，股價受壓。道瓊斯指數收市下跌162.87，報12,021.39。標普500指數跌18.72，收報1.236.47，納斯達克指數收報2,612.26，跌34.59。
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2011年12月12日星期一
20111212後市分析
上星期五，歐盟２６國同意成立新歐洲財政聯盟，投資者寄望歐洲央行最終會承諾擴大購買歐元區主權債券規模；加上美國消費信心數據理想，歐美經濟危機稍緩。使外圍氣氛紓緩，使港股止跌回升，不過消息被消化後，大市升勢幾近煙消雲散。據報中國今日召開中央經濟工作會議，市場待政策公布。
港股今早高開２６７點造１８８５３後，大市早市呈橫行格局，於１８８００點至１８９００點區間內橫行，至午後大市升幅收窄，其後曾倒跌最多７８點。最後好友力挽狂瀾下
依然未能回升，全日以１８５７５點收市，軟１０點或０﹒１％；國指收１００５９點，跌７點或０﹒１％。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？值得大家的考慮。
港股今早高開２６７點造１８８５３後，大市早市呈橫行格局，於１８８００點至１８９００點區間內橫行，至午後大市升幅收窄，其後曾倒跌最多７８點。最後好友力挽狂瀾下
依然未能回升，全日以１８５７５點收市，軟１０點或０﹒１％；國指收１００５９點，跌７點或０﹒１％。
恆指為止由升轉跌，相信有三大原因：
1.已經消化歐盟２６國同意成立新歐洲財政聯盟利好消息。原因是只有大體方案，沒有詳細內容，同時要明年三月才會簽署方案。
2.內地股市新股抽水近2000億，使內地股市無力反彈。
3.觀望中央經濟工作會議，投資者不敢過份入市。
在現貨恆指由升轉跌後，未平倉合約總數只由86185下跌至85042。淨減少1143張未平倉合約總數。 這樣投資者意味短期對後市情況會唔會快將見底？而減少持倉離場？
升跌股份比例，按照跌市經驗，隨後維持4成股份上升後，再次作出另一次跌勢機會大，相信本的中央經濟工作會議的結果，可使部分具國策觀念的股票出現再次上升空間。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，可以看到恆指成份股出現9成股票下跌時，隨後一天，不出現反彈的走勢，下一個交易日再次跌的機會大。
同時牛熊比例去到0.46牛證比熊證多近3500期指，特別在18400及18000牛證街貨量超過90%以上。
這樣會否誘使專業投資者來大舉開淡倉來跌市，賺取最多利潤呢？值得大家的考慮。
2011年12月11日星期日
中國首11個月財政收入
今年1至11月份累計，全國財政收入97,309億元人民幣(下同)，比去年同期增加20,568.49億元，增長26.8%。
其中，中央財政收入49,752.2億元，同比增長23.6%；地方本級收入47,556.8億元，同比增長30.3%。
財政收入中的稅收收入85,216.4億元，同比增長24.7%；非稅收入12,092.6億元，同比增長43.8%，主要是非稅收入中相當部分去年是在預算外專戶管理，今年按規定納入預算管理。
據地方上報有關數據估算，前11個月納入公共預算管理的原預算外資金約2,300億元，扣除這部分轉移性收入，非稅收入增長17%左右。
11月份，全國財政收入6,457.32億元人民幣(下同)，比2010年同月增加616.63億元，增長10.6%。
其中，中央財政收入3,113.93億元，同比增長8.2%；地方本級收入3,343.39億元，同比增長12.8%。
財政收入中的稅收收入5,582.12億元，同比增長2.7%。
本月財政收入增幅延續了9月份以來的回落態勢，比上月增幅降低6.3個百分點，主要是受經濟增速趨緩、提高個人所得稅起徵點、汽車和房地產交易量下降相關稅收減少以及出口退稅增長較多等因素影響。
今年11月份財政收入情況，受股市連番下跌拖累，證券交易印花稅34.8億元人民幣(下同)，同比減少50億元或59.2%。
今年1至11月份止全年財政收入增長呈前高後低走勢。分季度看，一季度全國財政收入增長33.1%，二季度增長29.6%，三季度增長25.9%，從9月份起增幅逐月回落，9月至11月分別為17.3%、16.9%、10.6%，其中，中央財政收入增幅分別為14.7%、13.8%、8.2%。
11月份單月的財政盈餘，出現了財政赤字約4,938.86億元人民幣(下同)。
內地11月份全國財政收入為6,457.32億元；然而全國財政支出卻高達11,396.18億元，比去年同月增加796.54億元或7.5%。其中，中央本級支出1,432.49億元，同比下降14%；地方財政支出9,963.69億元，同比增長11.5%。
本月中央本級支出下降，主要是原列中央本級的用車輛購置稅安排用於公路建設的支出，今年起轉列對地方轉移支付，體現在地方財政支出中。
今年1至11月份累計，全國財政收入97,309億元，而期內全國財政支出88,955億元，比去年同期增加17,362億元或24.3%，完成預算的88.8%。
而收入減去支出後的財政盈餘，則為8,354億人民幣。
2011年12月10日星期六
20111209的後市分析
歐央行主席表示不會擴大購債規模，加上多國官員看淡歐盟峰會中達成修改歐盟條約，歐美股市普遍跌約２％。港股今早低開３８６點報１８７２１，其後內地公布１１月ＣＰＩ升４﹒２％，ＰＰＩ升２﹒７％，較市場預期低，憂慮經濟轉差，港股沽壓急增，近尾市更急跌最多５９６點報１８５１１點，收１８５８６點，大瀉５２１點或２﹒７％，一舉失守十天、二十天及五十天線（分別處於１８７３８、１８６２４、１８６５５點）；國指收１００６６點，瀉３２８點或３﹒２％。成交金額升１１﹒８％至５４６﹒１２億元。
當中恆指為何下跌原因，是因為市場對歐央行主席表示不會擴大購債規模，而失望。同時多國官員看淡歐盟峰會中達成修改歐盟條約，,而令恆指下跌。
今日受到內地市場不斷下跌同歐美股市下跌下，全日不斷下跌後，在3點內地收市後，恆指跟隨歐洲期貨市場下跌，並且出現全日低位18511點，在不斷下行下令投資者不願爭持現貨來睇好後市，使到後市下行風險加大。
而升跌股份比例，按照最近幾次跌市經驗之後，隨後再大跌空間不大，反而會再次出現上升動力是存在。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，可以看到恆指成份股接近9成股票下跌時，按歷史來看隨後一天，出現兩次的上升同一次下跌的走勢。因此相信下星期一會出現升市的走勢會較大。
更多投資者作出買入牛證部署後市是好倉活動，這樣會唔會又一次令市場人士得望呢？
不過可以肯定的事，除英國外所有歐盟成員國可能都會參與新財政協議，以及未來一週中國內地展開中央經濟工作會，這樣的行好消息出現，相信會出現另一次小型反彈。
當中恆指為何下跌原因，是因為市場對歐央行主席表示不會擴大購債規模，而失望。同時多國官員看淡歐盟峰會中達成修改歐盟條約，,而令恆指下跌。
今日受到內地市場不斷下跌同歐美股市下跌下，全日不斷下跌後，在3點內地收市後，恆指跟隨歐洲期貨市場下跌，並且出現全日低位18511點，在不斷下行下令投資者不願爭持現貨來睇好後市，使到後市下行風險加大。
在現貨恆指跌市後，未平倉合約總數只由84391上升至86185。淨增加1794張未平倉合約總數。 這樣投資者意味短期對後市情況再次跌市持觀望態度，而持倉進場？
而升跌股份比例，按照最近幾次跌市經驗之後，隨後再大跌空間不大，反而會再次出現上升動力是存在。
在升跌股份比例 - 恆指(HSI)圖，可以看到恆指成份股接近9成股票下跌時，按歷史來看隨後一天，出現兩次的上升同一次下跌的走勢。因此相信下星期一會出現升市的走勢會較大。
更多投資者作出買入牛證部署後市是好倉活動，這樣會唔會又一次令市場人士得望呢？
不過可以肯定的事，除英國外所有歐盟成員國可能都會參與新財政協議，以及未來一週中國內地展開中央經濟工作會，這樣的行好消息出現，相信會出現另一次小型反彈。
新车船税法条例将于明年施行 新能源车船可减免
《中华人民共和国车船税法实施条例》已经2011年11月23日国务院第182次常务会议通过，现予公布，自2012年1月1日起施行。
总 理 温家宝
二○一一年十二月五日
中华人民共和国车船税法实施条例
第一条 根据《中华人民共和国车船税法》（以下简称车船税法）的规定，制定本条例。
第二条 车船税法第一条所称车辆、船舶，是指：
（一）依法应当在车船登记管理部门登记的机动车辆和船舶；
（二）依法不需要在车船登记管理部门登记的在单位内部场所行驶或者作业的机动车辆和船舶。
第三条 省、自治区、直辖市人民政府根据车船税法所附《车船税税目税额表》确定车辆具体适用税额，应当遵循以下原则：
（一）乘用车依排气量从小到大递增税额；
（二）客车按照核定载客人数20人以下和20人（含）以上两档划分，递增税额。
省、自治区、直辖市人民政府确定的车辆具体适用税额，应当报国务院备案。
第四条 机动船舶具体适用税额为：
（一）净吨位不超过200吨的，每吨3元；
（二）净吨位超过200吨但不超过2000吨的，每吨4元；
（三）净吨位超过2000吨但不超过10000吨的，每吨5元；
（四）净吨位超过10000吨的，每吨6元。
拖船按照发动机功率每1千瓦折合净吨位0.67吨计算征收车船税。
第五条 游艇具体适用税额为：
（一）艇身长度不超过10米的，每米600元；
（二）艇身长度超过10米但不超过18米的，每米900元；
（三）艇身长度超过18米但不超过30米的，每米1300元；
（四）艇身长度超过30米的，每米2000元；
（五）辅助动力帆艇，每米600元。
第六条 车船税法和本条例所涉及的排气量、整备质量、核定载客人数、净吨位、千瓦、艇身长度，以车船登记管理部门核发的车船登记证书或者行驶证所载数据为准。
依法不需要办理登记的车船和依法应当登记而未办理登记或者不能提供车船登记证书、行驶证的车船，以车船出厂合格证明或者进口凭证标注的技术参数、数据为准；不能提供车船出厂合格证明或者进口凭证的，由主管税务机关参照国家相关标准核定，没有国家相关标准的参照同类车船核定。
第七条 车船税法第三条第一项所称的捕捞、养殖渔船，是指在渔业船舶登记管理部门登记为捕捞船或者养殖船的船舶。
第八条 车船税法第三条第二项所称的军队、武装警察部队专用的车船，是指按照规定在军队、武装警察部队车船登记管理部门登记，并领取军队、武警牌照的车船。
第九条 车船税法第三条第三项所称的警用车船，是指公安机关、国家安全机关、监狱、劳动教养管理机关和人民法院、人民检察院领取警用牌照的车辆和执行警务的专用船舶。
第十条 节约能源、使用新能源的车船可以免征或者减半征收车船税。免征或者减半征收车船税的车船的范围，由国务院财政、税务主管部门商国务院有关部门制订，报国务院批准。
对受地震、洪涝等严重自然灾害影响纳税困难以及其他特殊原因确需减免税的车船，可以在一定期限内减征或者免征车船税。具体减免期限和数额由省、自治区、直辖市人民政府确定，报国务院备案。
第十一条 车船税由地方税务机关负责征收。
第十二条 机动车车船税扣缴义务人在代收车船税时，应当在机动车交通事故责任强制保险的保险单以及保费发票上注明已收税款的信息，作为代收税款凭证。
第十三条 已完税或者依法减免税的车辆，纳税人应当向扣缴义务人提供登记地的主管税务机关出具的完税凭证或者减免税证明。
第十四条 纳税人没有按照规定期限缴纳车船税的，扣缴义务人在代收代缴税款时，可以一并代收代缴欠缴税款的滞纳金。
第十五条 扣缴义务人已代收代缴车船税的，纳税人不再向车辆登记地的主管税务机关申报缴纳车船税。
没有扣缴义务人的，纳税人应当向主管税务机关自行申报缴纳车船税。
第十六条 纳税人缴纳车船税时，应当提供反映排气量、整备质量、核定载客人数、净吨位、千瓦、艇身长度等与纳税相关信息的相应凭证以及税务机关根据实际需要要求提供的其他资料。
纳税人以前年度已经提供前款所列资料信息的，可以不再提供。
第十七条 车辆车船税的纳税人按照纳税地点所在的省、自治区、直辖市人民政府确定的具体适用税额缴纳车船税。
第十八条 扣缴义务人应当及时解缴代收代缴的税款和滞纳金，并向主管税务机关申报。扣缴义务人向税务机关解缴税款和滞纳金时，应当同时报送明细的税款和滞纳金扣缴报告。扣缴义务人解缴税款和滞纳金的具体期限，由省、自治区、直辖市地方税务机关依照法律、行政法规的规定确定。
第十九条 购置的新车船，购置当年的应纳税额自纳税义务发生的当月起按月计算。应纳税额为年应纳税额除以12再乘以应纳税月份数。
在一个纳税年度内，已完税的车船被盗抢、报废、灭失的，纳税人可以凭有关管理机关出具的证明和完税凭证，向纳税所在地的主管税务机关申请退还自被盗抢、报废、灭失月份起至该纳税年度终了期间的税款。
已办理退税的被盗抢车船失而复得的，纳税人应当从公安机关出具相关证明的当月起计算缴纳车船税。
第二十条 已缴纳车船税的车船在同一纳税年度内办理转让过户的，不另纳税，也不退税。
第二十一条 车船税法第八条所称取得车船所有权或者管理权的当月，应当以购买车船的发票或者其他证明文件所载日期的当月为准。
第二十二条 税务机关可以在车船登记管理部门、车船检验机构的办公场所集中办理车船税征收事宜。
公安机关交通管理部门在办理车辆相关登记和定期检验手续时，经核查，对没有提供依法纳税或者免税证明的，不予办理相关手续。
第二十三条 车船税按年申报，分月计算，一次性缴纳。纳税年度为公历1月1日至12月31日。
第二十四条 临时入境的外国车船和香港特别行政区、澳门特别行政区、台湾地区的车船，不征收车船税。
第二十五条 按照规定缴纳船舶吨税的机动船舶，自车船税法实施之日起5年内免征车船税。
依法不需要在车船登记管理部门登记的机场、港口、铁路站场内部行驶或者作业的车船，自车船税法实施之日起5年内免征车船税。
第二十六条 车船税法所附《车船税税目税额表》中车辆、船舶的含义如下：
乘用车，是指在设计和技术特性上主要用于载运乘客及随身行李，核定载客人数包括驾驶员在内不超过9人的汽车。
商用车，是指除乘用车外，在设计和技术特性上用于载运乘客、货物的汽车，划分为客车和货车。
半挂牵引车，是指装备有特殊装置用于牵引半挂车的商用车。
三轮汽车，是指最高设计车速不超过每小时50公里，具有三个车轮的货车。
低速载货汽车，是指以柴油机为动力，最高设计车速不超过每小时70公里，具有四个车轮的货车。
挂车，是指就其设计和技术特性需由汽车或者拖拉机牵引，才能正常使用的一种无动力的道路车辆。
专用作业车，是指在其设计和技术特性上用于特殊工作的车辆。
轮式专用机械车，是指有特殊结构和专门功能，装有橡胶车轮可以自行行驶，最高设计车速大于每小时20公里的轮式工程机械车。
摩托车，是指无论采用何种驱动方式，最高设计车速大于每小时50公里，或者使用内燃机，其排量大于50毫升的两轮或者三轮车辆。
船舶，是指各类机动、非机动船舶以及其他水上移动装置，但是船舶上装备的救生艇筏和长度小于5米的艇筏除外。其中，机动船舶是指用机器推进的船舶；拖船是指专门用于拖（推）动运输船舶的专业作业船舶；非机动驳船，是指在船舶登记管理部门登记为驳船的非机动船舶；游艇是指具备内置机械推进动力装置，长度在90米以下，主要用于游览观光、休闲娱乐、水上体育运动等活动，并应当具有船舶检验证书和适航证书的船舶。
第二十七条 本条例自2012年1月1日起施行。
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总 理 温家宝
二○一一年十二月五日
中华人民共和国车船税法实施条例
第一条 根据《中华人民共和国车船税法》（以下简称车船税法）的规定，制定本条例。
第二条 车船税法第一条所称车辆、船舶，是指：
（一）依法应当在车船登记管理部门登记的机动车辆和船舶；
（二）依法不需要在车船登记管理部门登记的在单位内部场所行驶或者作业的机动车辆和船舶。
第三条 省、自治区、直辖市人民政府根据车船税法所附《车船税税目税额表》确定车辆具体适用税额，应当遵循以下原则：
（一）乘用车依排气量从小到大递增税额；
（二）客车按照核定载客人数20人以下和20人（含）以上两档划分，递增税额。
省、自治区、直辖市人民政府确定的车辆具体适用税额，应当报国务院备案。
第四条 机动船舶具体适用税额为：
（一）净吨位不超过200吨的，每吨3元；
（二）净吨位超过200吨但不超过2000吨的，每吨4元；
（三）净吨位超过2000吨但不超过10000吨的，每吨5元；
（四）净吨位超过10000吨的，每吨6元。
拖船按照发动机功率每1千瓦折合净吨位0.67吨计算征收车船税。
第五条 游艇具体适用税额为：
（一）艇身长度不超过10米的，每米600元；
（二）艇身长度超过10米但不超过18米的，每米900元；
（三）艇身长度超过18米但不超过30米的，每米1300元；
（四）艇身长度超过30米的，每米2000元；
（五）辅助动力帆艇，每米600元。
第六条 车船税法和本条例所涉及的排气量、整备质量、核定载客人数、净吨位、千瓦、艇身长度，以车船登记管理部门核发的车船登记证书或者行驶证所载数据为准。
依法不需要办理登记的车船和依法应当登记而未办理登记或者不能提供车船登记证书、行驶证的车船，以车船出厂合格证明或者进口凭证标注的技术参数、数据为准；不能提供车船出厂合格证明或者进口凭证的，由主管税务机关参照国家相关标准核定，没有国家相关标准的参照同类车船核定。
第七条 车船税法第三条第一项所称的捕捞、养殖渔船，是指在渔业船舶登记管理部门登记为捕捞船或者养殖船的船舶。
第八条 车船税法第三条第二项所称的军队、武装警察部队专用的车船，是指按照规定在军队、武装警察部队车船登记管理部门登记，并领取军队、武警牌照的车船。
第九条 车船税法第三条第三项所称的警用车船，是指公安机关、国家安全机关、监狱、劳动教养管理机关和人民法院、人民检察院领取警用牌照的车辆和执行警务的专用船舶。
第十条 节约能源、使用新能源的车船可以免征或者减半征收车船税。免征或者减半征收车船税的车船的范围，由国务院财政、税务主管部门商国务院有关部门制订，报国务院批准。
对受地震、洪涝等严重自然灾害影响纳税困难以及其他特殊原因确需减免税的车船，可以在一定期限内减征或者免征车船税。具体减免期限和数额由省、自治区、直辖市人民政府确定，报国务院备案。
第十一条 车船税由地方税务机关负责征收。
第十二条 机动车车船税扣缴义务人在代收车船税时，应当在机动车交通事故责任强制保险的保险单以及保费发票上注明已收税款的信息，作为代收税款凭证。
第十三条 已完税或者依法减免税的车辆，纳税人应当向扣缴义务人提供登记地的主管税务机关出具的完税凭证或者减免税证明。
第十四条 纳税人没有按照规定期限缴纳车船税的，扣缴义务人在代收代缴税款时，可以一并代收代缴欠缴税款的滞纳金。
第十五条 扣缴义务人已代收代缴车船税的，纳税人不再向车辆登记地的主管税务机关申报缴纳车船税。
没有扣缴义务人的，纳税人应当向主管税务机关自行申报缴纳车船税。
第十六条 纳税人缴纳车船税时，应当提供反映排气量、整备质量、核定载客人数、净吨位、千瓦、艇身长度等与纳税相关信息的相应凭证以及税务机关根据实际需要要求提供的其他资料。
纳税人以前年度已经提供前款所列资料信息的，可以不再提供。
第十七条 车辆车船税的纳税人按照纳税地点所在的省、自治区、直辖市人民政府确定的具体适用税额缴纳车船税。
第十八条 扣缴义务人应当及时解缴代收代缴的税款和滞纳金，并向主管税务机关申报。扣缴义务人向税务机关解缴税款和滞纳金时，应当同时报送明细的税款和滞纳金扣缴报告。扣缴义务人解缴税款和滞纳金的具体期限，由省、自治区、直辖市地方税务机关依照法律、行政法规的规定确定。
第十九条 购置的新车船，购置当年的应纳税额自纳税义务发生的当月起按月计算。应纳税额为年应纳税额除以12再乘以应纳税月份数。
在一个纳税年度内，已完税的车船被盗抢、报废、灭失的，纳税人可以凭有关管理机关出具的证明和完税凭证，向纳税所在地的主管税务机关申请退还自被盗抢、报废、灭失月份起至该纳税年度终了期间的税款。
已办理退税的被盗抢车船失而复得的，纳税人应当从公安机关出具相关证明的当月起计算缴纳车船税。
第二十条 已缴纳车船税的车船在同一纳税年度内办理转让过户的，不另纳税，也不退税。
第二十一条 车船税法第八条所称取得车船所有权或者管理权的当月，应当以购买车船的发票或者其他证明文件所载日期的当月为准。
第二十二条 税务机关可以在车船登记管理部门、车船检验机构的办公场所集中办理车船税征收事宜。
公安机关交通管理部门在办理车辆相关登记和定期检验手续时，经核查，对没有提供依法纳税或者免税证明的，不予办理相关手续。
第二十三条 车船税按年申报，分月计算，一次性缴纳。纳税年度为公历1月1日至12月31日。
第二十四条 临时入境的外国车船和香港特别行政区、澳门特别行政区、台湾地区的车船，不征收车船税。
第二十五条 按照规定缴纳船舶吨税的机动船舶，自车船税法实施之日起5年内免征车船税。
依法不需要在车船登记管理部门登记的机场、港口、铁路站场内部行驶或者作业的车船，自车船税法实施之日起5年内免征车船税。
第二十六条 车船税法所附《车船税税目税额表》中车辆、船舶的含义如下：
乘用车，是指在设计和技术特性上主要用于载运乘客及随身行李，核定载客人数包括驾驶员在内不超过9人的汽车。
商用车，是指除乘用车外，在设计和技术特性上用于载运乘客、货物的汽车，划分为客车和货车。
半挂牵引车，是指装备有特殊装置用于牵引半挂车的商用车。
三轮汽车，是指最高设计车速不超过每小时50公里，具有三个车轮的货车。
低速载货汽车，是指以柴油机为动力，最高设计车速不超过每小时70公里，具有四个车轮的货车。
挂车，是指就其设计和技术特性需由汽车或者拖拉机牵引，才能正常使用的一种无动力的道路车辆。
专用作业车，是指在其设计和技术特性上用于特殊工作的车辆。
轮式专用机械车，是指有特殊结构和专门功能，装有橡胶车轮可以自行行驶，最高设计车速大于每小时20公里的轮式工程机械车。
摩托车，是指无论采用何种驱动方式，最高设计车速大于每小时50公里，或者使用内燃机，其排量大于50毫升的两轮或者三轮车辆。
船舶，是指各类机动、非机动船舶以及其他水上移动装置，但是船舶上装备的救生艇筏和长度小于5米的艇筏除外。其中，机动船舶是指用机器推进的船舶；拖船是指专门用于拖（推）动运输船舶的专业作业船舶；非机动驳船，是指在船舶登记管理部门登记为驳船的非机动船舶；游艇是指具备内置机械推进动力装置，长度在90米以下，主要用于游览观光、休闲娱乐、水上体育运动等活动，并应当具有船舶检验证书和适航证书的船舶。
第二十七条 本条例自2012年1月1日起施行。
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2011年12月9日星期五
美国各类经济指标总览--2011/12/9
美国商务部周五公布,10月贸易逆差为434.7亿美元(市场预估为逆差435亿),9月修正後为逆差441.7亿美元(前值为逆差431.1亿);美国10月贸易逆差缩窄至2010年12月以来最小;美国10月对华贸易逆差为280.7亿美元,9月为逆差280.6亿美元; 美国10月出口减少0.8%,进口减少1.0%;美国10月从中国进口额达至378亿美元,创纪录高位
当前值 前次值
失业率(%) 8.6(11月) 9.0(10月修正值)
非农业就业岗位(万) 增加12(11月) 增加10(10月修正值)
平均时薪(%) -0.1(11月) +0.3(10月修正值)
消费者物价指数(CPI)(%) -0.1(10月) +0.3(9月)
不包括食品和能源CPI(%) +0.1(10月) +0.1(9月)
实质所得(%) +0.3(10月) +0.2(9月修正值)
生产者物价指数(PPI)(%) -0.3(10月) +0.8(9月)
不包括食品和能源PPI(%) 持平(10月) +0.2(9月)
国内生产总值(GDP)(%) +2.0 +1.3
(第三季修正值) (第二季终值)
GDP平减指数(%) +2.5 +2.6
(第三季修正值) (第二季终值)
零售销售(%) +0.5(10月) +1.1(9月修正值)
国际贸易收支(亿美元) 逆差434.7(10月) 逆差431.1(9月)
雇佣成本(%) +0.7(第二季) +0.6(第一季)
工业生产(%) +0.7(10月) -0.1(9月修正值)
产能利用率(%) 77.8(10月) 77.3(9月修正值)
初请失业金人数(万人) 38.1 40.4
(12月3日当周) (11月26日当周修正值)
联邦预算(亿美元) 赤字984.7(10月) 赤字645.7(9月)
领先指标(%) +0.9(10月) +0.1(9月修正值)
个人所得(%) +0.4(10月) +0.1(9月修正值)
个人消费支出(PCE)物价(%) -0.1(10月) +0.2(9月修正值)
消费者信贷(亿美元) 增加76.5(10月) 增加68.8(9月修正值)
企业库存(%) 持平(9月) +0.4(8月修正值)
建筑支出(%) +0.8(10月) +0.2(9月)
消费者信心 56.0(11月) 40.9(10月修正值)
房屋开工(万户) 62.8(10月) 63(9月修正值)
建筑许可(万户) 65.3(10月) 58.9(9月修正值)
成屋销售(万户) 497(10月) 490(9月修正值)
新屋销售(万户) 30.7(10月) 30.3(9月修正值)
工厂订单(%) -0.4(10月) -0.1(9月修正值)
耐久财(耐用品)订单(%) -0.5(10月修正值) -1.4(9月修正值)
供应管理协会非制造业指数 52.0(11月) 52.9(10月)
供应管理协会制造业指数 52.7(11月) 50.8(10月)
趸售(批发)库存(%) +1.6(10月) 持平(9月修正值)
进口物价(%) -0.6(10月) 持平(9月修正值)
出口物价(%) -2.1(10月) +0.4%(9月修正值)
单位劳工成本(%) -2.5 +2.8
(第三季修正值) (第二季修正值)
非农业生产率(%) +2.3 -0.1
(第三季修正值) (第二季修正值)
经常账(亿美元) 赤字1,180 赤字1,195.9
(第二季初值) (第一季修正值)
当前值 前次值
失业率(%) 8.6(11月) 9.0(10月修正值)
非农业就业岗位(万) 增加12(11月) 增加10(10月修正值)
平均时薪(%) -0.1(11月) +0.3(10月修正值)
消费者物价指数(CPI)(%) -0.1(10月) +0.3(9月)
不包括食品和能源CPI(%) +0.1(10月) +0.1(9月)
实质所得(%) +0.3(10月) +0.2(9月修正值)
生产者物价指数(PPI)(%) -0.3(10月) +0.8(9月)
不包括食品和能源PPI(%) 持平(10月) +0.2(9月)
国内生产总值(GDP)(%) +2.0 +1.3
(第三季修正值) (第二季终值)
GDP平减指数(%) +2.5 +2.6
(第三季修正值) (第二季终值)
零售销售(%) +0.5(10月) +1.1(9月修正值)
国际贸易收支(亿美元) 逆差434.7(10月) 逆差431.1(9月)
雇佣成本(%) +0.7(第二季) +0.6(第一季)
工业生产(%) +0.7(10月) -0.1(9月修正值)
产能利用率(%) 77.8(10月) 77.3(9月修正值)
初请失业金人数(万人) 38.1 40.4
(12月3日当周) (11月26日当周修正值)
联邦预算(亿美元) 赤字984.7(10月) 赤字645.7(9月)
领先指标(%) +0.9(10月) +0.1(9月修正值)
个人所得(%) +0.4(10月) +0.1(9月修正值)
个人消费支出(PCE)物价(%) -0.1(10月) +0.2(9月修正值)
消费者信贷(亿美元) 增加76.5(10月) 增加68.8(9月修正值)
企业库存(%) 持平(9月) +0.4(8月修正值)
建筑支出(%) +0.8(10月) +0.2(9月)
消费者信心 56.0(11月) 40.9(10月修正值)
房屋开工(万户) 62.8(10月) 63(9月修正值)
建筑许可(万户) 65.3(10月) 58.9(9月修正值)
成屋销售(万户) 497(10月) 490(9月修正值)
新屋销售(万户) 30.7(10月) 30.3(9月修正值)
工厂订单(%) -0.4(10月) -0.1(9月修正值)
耐久财(耐用品)订单(%) -0.5(10月修正值) -1.4(9月修正值)
供应管理协会非制造业指数 52.0(11月) 52.9(10月)
供应管理协会制造业指数 52.7(11月) 50.8(10月)
趸售(批发)库存(%) +1.6(10月) 持平(9月修正值)
进口物价(%) -0.6(10月) 持平(9月修正值)
出口物价(%) -2.1(10月) +0.4%(9月修正值)
单位劳工成本(%) -2.5 +2.8
(第三季修正值) (第二季修正值)
非农业生产率(%) +2.3 -0.1
(第三季修正值) (第二季修正值)
经常账(亿美元) 赤字1,180 赤字1,195.9
(第二季初值) (第一季修正值)
中國政府 CPI & PPI 數據
11月CPI按年升4.2%；按月下跌0.2%。其中，食品按年升8.8%；非食品按年升2.2%。1至11月CP1按年升5.5%。
11月PPI同比升2.7%；按月並出現0.7%跌幅。1至11月PPI同比升6.4%
11月PPI同比升2.7%；按月並出現0.7%跌幅。1至11月PPI同比升6.4%
統計局數據
統計局公告，1-11月，全國房地產開發投資55,483億元人民幣(下同)，同比增長29.9%。11月增長20.1%。住宅投資39,857億元，增長32.8%。
1-11月，全國商品房銷售面積89,594萬平方米，增長8.5%。其中，11月下降1.7%。住宅銷售面積79,639萬平方米，增長7.5%。
1-11月，全國商品房銷售額49,047億元，增長16.0%。其中，11月下降1.2%。房地產開發企業本年資金來源75,208億元，增長19.0%。
另外，11月份，全國房地產開發景氣指數為99.87。
1-11月份，固定資產投資269,452億元人民幣(下同)，同比增長24.5%，增速較1-10月回落0.4個百分點。11月固定資產投資同比增長21.2%。從環比看，11月份固定資產投資下降0.19%。
11月份，規模以上工業增加值同比實際增長12.4%，比10月份回落0.8個百分點。1-11月份，規模以上工業增加值同比增長14.0%，比1-10月份回落0.1個百分點。從環比看，11月份，規模以上工業增加值增長0.91%。
11月份，工業企業產品銷售率為97.5%，比上年同月下降0.2個百分點。工業企業實現出口交貨值8836億元，同比名義增長10.1%。
11月份，社會消費品零售總額16,129億元人民幣(下同)，同比名義增長17.3%。從環比看，11月份社會消費品零售總額增長1.27%。
11月份，城鎮消費品零售額13,969億元，同比增長17.3%；鄉村消費品零售額2,160億元，增長17.2%。
1-11月，全國商品房銷售面積89,594萬平方米，增長8.5%。其中，11月下降1.7%。住宅銷售面積79,639萬平方米，增長7.5%。
1-11月，全國商品房銷售額49,047億元，增長16.0%。其中，11月下降1.2%。房地產開發企業本年資金來源75,208億元，增長19.0%。
另外，11月份，全國房地產開發景氣指數為99.87。
1-11月份，固定資產投資269,452億元人民幣(下同)，同比增長24.5%，增速較1-10月回落0.4個百分點。11月固定資產投資同比增長21.2%。從環比看，11月份固定資產投資下降0.19%。
11月份，規模以上工業增加值同比實際增長12.4%，比10月份回落0.8個百分點。1-11月份，規模以上工業增加值同比增長14.0%，比1-10月份回落0.1個百分點。從環比看，11月份，規模以上工業增加值增長0.91%。
11月份，工業企業產品銷售率為97.5%，比上年同月下降0.2個百分點。工業企業實現出口交貨值8836億元，同比名義增長10.1%。
11月份，社會消費品零售總額16,129億元人民幣(下同)，同比名義增長17.3%。從環比看，11月份社會消費品零售總額增長1.27%。
11月份，城鎮消費品零售額13,969億元，同比增長17.3%；鄉村消費品零售額2,160億元，增長17.2%。
ECB新闻发布会-新聞報告
其正常的經濟和貨幣分析的基礎上，理事會決定降低25個基點，歐洲央行的關鍵利率，於 2011年11月3日的25個基點下降。通脹可能停留數個月到2％以上，前下降到2％以下。加劇了金融市場的緊張局勢繼續影響歐元區經濟活動前景仍然受到高度的不確定性和大幅下滑的風險。在這樣的環境中，在歐元區的成本，工資和價格的壓力應該保持謙虛，在政策相關的地平線。與此同時，貨幣擴張的基本步伐仍然溫和。總之，它是必不可少的貨幣政策，保持物價穩定的中期，從而確保公司符合我們的目的是保持通脹率低於歐元區通脹預期的錨定，但接近2％的中期。這種錨定貨幣政策作出自己的貢獻，對支持經濟增長和創造就業機會，在歐元區的先決條件。
在繼續努力，以支持歐元區銀行的流動資金狀況，並協調於 2011年11月30日央行提供流動性的全球金融體系的行動，理事會今天還決定採取進一步的非標準措施。這些措施應確保加強銀行業獲得流動性和促進歐元區貨幣市場的運作。他們預計到家庭和非金融企業提供信貸支持。在這方面，理事會決定：
首先，進行 36個月的成熟和選擇提前還貸，一年後兩個較長期再融資操作（LTROs）。為固定利率全額分配招標程序的行動將會繼續進行。在這些行動中率將被固定在生活的各個操作的主要再融資操作的平均增長率。各自運作成熟時，將支付利息。將配發的第一個操作於 2011年12月21日，並於 2011年10月6日宣布，將取代12個月的LTRO。
第二，增加抵押品，通過減少對某些資產支持證券（ABS）的評級門檻。此外的ABS已經對歐元體系的運作的資格，評級至少是“單 A”隨後發行的歐元體系在統一的信貸規模，並在任何時候都，及相關資產，其中有一個第二個最好的ABS，包括住宅按揭貸款小型和中小型企業的貸款，將使用歐元體系信貸業務的抵押品資格。此外，各國央行將允許的，作為一個臨時解決方案，接受作為抵押品的額外的不良信貸債權（即銀行貸款），滿足特定資格。在接受此類信貸索賠而引起的責任將全部由中央國家授權其使用的銀行。這些措施將已出版有關的法律行為，盡快生效。
第三，降低準備金率，這是目前的2％，至1％。這將釋放的擔保和支持貨幣市場活動。適用於歐洲央行的主要再融資操作和銀行的方式是使用此選項，全額分配政策的結果，準備金要求的系統是不需要到相同的程度，正常情況下，引導貨幣市場的條件。這項措施將維修期，2012年1月18日開始生效。
第四，要暫時停止，維修期間，於 2011年12月14日起，每個維修期的最後一天進行的微調操作。這是一項技術性措施，以支持貨幣市場活動。
現在讓我更詳細的解釋我們的評估，經濟分析開始。在歐元區的實際國內生產總值在2011年第三季度季度增長了0.2％，與上一季度持平。從調查數據的證據表明，較弱的經濟活動在今年第四季度。一些因素似乎是抑制歐元區的潛在增長勢頭。他們包括：在全球需求增長的步伐和整體融資條件和信心，在歐元區主權債務市場的持續緊張，以及在金融和非金融部門的資產負債表調整的過程中造成的不利影響放緩。與此同時，我們預計歐元區經濟活動的恢復，儘管非常緩慢，在明年的過程中，彈性的全球需求，非常低的短期利率和所採取的所有措施，支持金融運作支持部門。
這項評估也反映在2011年12月歐元體系工作人員宏觀經濟預測歐元區，這預見範圍之間在2011年的1.5％和1.7％年度的實際國內生產總值增長 -0.4％和1.0％之間，2012年和0.3％之間在2013年的2.3％。 2011年9月歐洲央行工作人員的宏觀經濟預測相比，有一個 2011年的實際國內生產總值增長的預測範圍內的一個顯著的向下修正為 2012年的範圍縮小。這些修訂主要是反映了國內需求疲軟的信心和融資條件惡化，有關主權債務危機，以及國外需求向下修正的高度不確定性所引起的影響。
在理事會的評估，大幅下滑的風險，歐元區經濟前景存在很高的不確定性的環境中。下行風險，特別是涉及到一個在歐元區金融市場和其潛在的蔓延到歐元區實體經濟的緊張局勢進一步激化。下行風險，還涉及到全球經濟，這可能弱於預期，以及保護主義的壓力和全球不平衡的無序調整的可能性。
關於價格的發展，歐元區年度HICP通脹率是11月份的3.0％，根據歐盟統計局的估計，從兩個前幾個月持平。通貨膨脹率已經處於較高水平，自去年年底以來，主要由較高的能源和其他商品價格驅動。展望未來，他們很可能停留在2％以上，為幾個月來，在下降到2％以下，。這種模式反映了預期，全球疲軟，歐元區的增長和環境，相關的成本，工資和價格壓力，在歐元區也應該保持謙虛。
這種評估也反映在2011年12月歐元體系工作人員宏觀經濟預測歐元區 2011年HICP通脹預計在2.6％和2.8％之間的範圍介於 1.5％和2.5％，為 2012年0.8％和2.2％之間於 2013年。與 2011年9月歐洲央行工作人員的宏觀經濟預測，預測範圍為 2011年和2012年有輕微向上修訂。這會導致以歐元計的高油價上漲的影響，以及更高的貢獻從間接稅。這些因素上升的影響，預計更多比補償下調利潤率和工資增長的相關活動的向下修正。
理事會繼續認為價格發展的中期前景的風險大致平衡。在上升，主要風險涉及在間接稅和管理價格的進一步上漲，由於在未來幾年鞏固財政的需要。主要的下行風險與弱於預期歐元區的增長和全球的影響。
談到貨幣分析，M3的年增長率下降到2011年10月的2.6％後，9月份的3.0％。每年向私營部門提供貸款的增長率，貸款銷售和證券化調整，增加至10月份的3.0％，比9月份的2.7％。在過去的兩個月中，為 10月的貨幣數據反映在金融市場高度的不確定性。
在對口方面，對非金融企業和居民戶貸款的貸款年均增長率，貸款銷售和證券化的調整，大致維持不變，十月份分別為 2.3％和2.5％。未經調整的增長率均較低，由於在10月份大幅度的證券化活動。總體而言，貸款的數字不建議，提高金融市場的緊張局勢有顯著影響至十月期間的信貸供應。然而，由於信貸供給的影響可以表現自己與滯後，密切關注信貸的發展在今後一段時期內是必要的。
採取適當的中期來看，通過短期的波動，整體，貨幣擴張的基本步伐仍然溫和。
銀行資產負債表的穩健將是一個關鍵因素在減少潛在的負反饋迴路與金融市場的緊張影響，從而促進適當的規定，隨著時間的推移，經濟的信貸。 10月26日的歐洲理事會的協議，以進行增加銀行的資本狀況在2012年6月底的核心層 1至9％，提高了歐元區銀行業的的中期的應變能力。在這方面，重要的是，國家監管，確保銀行的資本重組計劃的實施不會導致在發展，不利於歐元區經濟活動的融資。
綜上所述，通貨膨脹率可能停留數個月到2％以上，前下降到2％以下。加強金融市場的緊張局勢繼續影響歐元區經濟活動前景仍然受到高度的不確定性和大幅下滑的風險。歐元區在這樣一個環境，價格，成本和工資壓力應該保持謙虛，在政策相關的地平線。從貨幣分析與信號的交叉檢查證實了這幅畫，與貨幣剩餘的適度擴張的基礎步伐。
至於財政政策，所有歐元區各國政府迫切需要盡最大努力支持歐元區作為一個整體的財政可持續性。新的財政結構緊湊，包括重述了與財政，歐元區各國政府已作出承諾的財政規則的基本，是為恢復金融市場的正常運作的最重要的前提。政策制定者需要糾正過度的赤字，並通過指定和實施必要的調整措施，在未來數年內平衡預算。這將在健全的政策行動支持，公眾的信心，從而加強整體經濟景氣。
為了配合財政整頓，理事會一再呼籲大膽和雄心勃勃的結構性改革。手在手，鞏固財政和結構性改革將堅定信心，增長前景和創造就業機會。關鍵的改革，應立即進行幫助歐元區國家提高競爭力，提高其經濟的靈活性，並增強其長期增長潛力。勞工市場改革應著眼於消除僵化和提高工資靈活性。產品市場改革應著眼於全面開放市場競爭的加劇。
Based on its regular economic and monetary analyses, the Governing Council decided to lower the key ECB interest rates by 25 basis points, following the 25 basis point decrease on 3 November 2011. Inflation is likely to stay above 2% for several months to come, before declining to below 2%. The intensified financial market tensions are continuing to dampen economic activity in the euro area and the outlook remains subject to high uncertainty and substantial downside risks. In such an environment, cost, wage and price pressures in the euro area should remain modest over the policy-relevant horizon. At the same time, the underlying pace of monetary expansion remains moderate. Overall, it is essential for monetary policy to maintain price stability over the medium term, thereby ensuring a firm anchoring of inflation expectations in the euro area in line with our aim of maintaining inflation rates below, but close to, 2% over the medium term. Such anchoring is a prerequisite for monetary policy to make its contribution towards supporting economic growth and job creation in the euro area.
In its continued efforts to support the liquidity situation of euro area banks, and following the coordinated central bank action on 30 November 2011 to provide liquidity to the global financial system, the Governing Council today also decided to adopt further non-standard measures. These measures should ensure enhanced access of the banking sector to liquidity and facilitate the functioning of the euro area money market. They are expected to support the provision of credit to households and non-financial corporations. In this context, the Governing Council decided:
First, to conduct two longer-term refinancing operations (LTROs) with a maturity of 36 months and the option of early repayment after one year. The operations will be conducted as fixed rate tender procedures with full allotment. The rate in these operations will be fixed at the average rate of the main refinancing operations over the life of the respective operation. Interest will be paid when the respective operation matures. The first operation will be allotted on 21 December 2011 and will replace the 12-month LTRO announced on 6 October 2011.
Second, to increase collateral availability by reducing the rating threshold for certain asset-backed securities (ABS). In addition to the ABS that are already eligible for Eurosystem operations, ABS having a second best rating of at least “single A” in the Eurosystem harmonised credit scale at issuance, and at all times subsequently, and the underlying assets of which comprise residential mortgages and loans to small and medium-sized enterprises, will be eligible for use as collateral in Eurosystem credit operations. Moreover, national central banks will be allowed, as a temporary solution, to accept as collateral additional performing credit claims (namely bank loans) that satisfy specific eligibility criteria. The responsibility entailed in the acceptance of such credit claims will be borne by the national central bank authorising their use. These measures will take effect as soon as the relevant legal acts have been published.
Third, to reduce the reserve ratio, which is currently 2%, to 1%. This will free up collateral and support money market activity. As a consequence of the full allotment policy applied in the ECB’s main refinancing operations and the way banks are using this option, the system of reserve requirements is not needed to the same extent as under normal circumstances to steer money market conditions. This measure will take effect as of the maintenance period starting on 18 January 2012.
Fourth, to discontinue for the time being, as of the maintenance period starting on 14 December 2011, the fine-tuning operations carried out on the last day of each maintenance period. This is a technical measure to support money market activity.
A detailed press release will be published at 3.30 p.m. today on the ECB’s website. As stated on previous occasions, all the non-standard monetary policy measures are, by construction, temporary in nature.
Let me now explain our assessment in greater detail, starting with the economic analysis. Real GDP in the euro area grew by 0.2% quarter on quarter in the third quarter of 2011, unchanged from the previous quarter. Evidence from survey data points to weaker economic activity in the fourth quarter of this year. A number of factors seem to be dampening the underlying growth momentum in the euro area. They include a moderation in the pace of global demand growth and unfavourable effects on overall financing conditions and on confidence resulting from ongoing tensions in euro area sovereign debt markets, as well as the process of balance sheet adjustment in the financial and non-financial sectors. At the same time, we expect euro area economic activity to recover, albeit very gradually, in the course of next year, supported by resilient global demand, very low short-term interest rates and all the measures taken to support the functioning of the financial sector.
This assessment is also reflected in the December 2011 Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, which foresee annual real GDP growth in a range between 1.5% and 1.7% in 2011, between -0.4% and 1.0% in 2012 and between 0.3% and 2.3% in 2013. Compared with the September 2011 ECB staff macroeconomic projections, there is a narrowing of the range of the real GDP growth projection for 2011 and a significant downward revision of the range for 2012. These revisions mainly reflect the impact on domestic demand of weaker confidence and worsening financing conditions, stemming from the heightened uncertainty related to the sovereign debt crisis, as well as downward revisions of foreign demand.
In the Governing Council’s assessment, substantial downside risks to the economic outlook for the euro area exist in an environment of high uncertainty. Downside risks notably relate to a further intensification of the tensions in euro area financial markets and their potential spillover to the euro area real economy. Downside risks also relate to the global economy, which may be weaker than expected, as well as to protectionist pressures and the possibility of a disorderly correction of global imbalances.
With regard to price developments, euro area annual HICP inflation was 3.0% in November, according to Eurostat’s flash estimate, unchanged from the two previous months. Inflation rates have been at elevated levels since the end of last year, mainly driven by higher energy and other commodity prices. Looking ahead, they are likely to stay above 2% for several months to come, before declining to below 2%. This pattern reflects the expectation that, in an environment of weaker growth in the euro area and globally, underlying cost, wage and price pressures in the euro area should also remain modest.
This assessment is also reflected in the December 2011 Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, which foresee annual HICP inflation in a range between 2.6% and 2.8% for 2011, between 1.5% and 2.5% for 2012 and between 0.8% and 2.2% for 2013. Compared with the September 2011 ECB staff macroeconomic projections, the projection ranges for 2011 and 2012 have been revised slightly upwards. This results from the upward impact of higher oil prices in euro terms, as well as a higher contribution from indirect taxes. The upward impact of these factors is expected to more than compensate the downward adjustments to profit margins and wage growth that are related to the downward revision of activity.
The Governing Council continues to view the risks to the medium-term outlook for price developments as broadly balanced. On the upside, the main risks relate to further increases in indirect taxes and administered prices, owing to the need for fiscal consolidation in the coming years. The main downside risks relate to the impact of weaker than expected growth in the euro area and globally.
Turning to the monetary analysis, the annual growth rate of M3 decreased to 2.6% in October 2011, after 3.0% in September. The annual growth rate of loans to the private sector, adjusted for loan sales and securitisation, increased to 3.0% in October, compared with 2.7% in September. As in the previous two months, the monetary data for October reflect the heightened uncertainty in financial markets.
On the counterpart side, the annual growth rates of loans to non-financial corporations and loans to households, adjusted for loan sales and securitisation, remained broadly unchanged in October, at 2.3% and 2.5% respectively. The unadjusted growth rates were lower, owing to substantial securitisation activities in October. Overall, the figures on lending do not suggest that the heightened financial market tensions have significantly affected the supply of credit in the period to October. However, given that credit supply effects can manifest themselves with lags, close scrutiny of credit developments is warranted in the period ahead.
Taking the appropriate medium-term perspective and looking through short-term volatility, overall, the underlying pace of monetary expansion remains moderate.
The soundness of bank balance sheets will be a key factor in reducing potential negative feedback loop effects related to tensions in financial markets, thereby facilitating an appropriate provision of credit to the economy over time. The agreement of the European Council of 26 October to proceed with the increase in the capital position of banks to 9% of core Tier 1 by the end of June 2012 should improve the euro area banking sector’s resilience over the medium term. In this respect, it is essential that national supervisors ensure that the implementation of banks’ recapitalisation plans does not result in developments that are detrimental to the financing of economic activity in the euro area.
To sum up, inflation is likely to stay above 2% for several months to come, before declining to below 2%. Intensified financial market tensions are continuing to dampen economic activity in the euro area and the outlook remains subject to high uncertainty and substantial downside risks. In such an environment, price, cost and wage pressures in the euro area should remain modest over the policy-relevant horizon. A cross-check with the signals from the monetary analysis confirms this picture, with the underlying pace of monetary expansion remaining moderate.
Turning to fiscal policies, all euro area governments urgently need to do their utmost to support fiscal sustainability in the euro area as a whole. A new fiscal compact, comprising a fundamental restatement of the fiscal rules together with the fiscal commitments that euro area governments have made, is the most important precondition for restoring the normal functioning of financial markets. Policy-makers need to correct excessive deficits and move to balanced budgets in the coming years by specifying and implementing the necessary adjustment measures. This will support public confidence in the soundness of policy actions and thus strengthen overall economic sentiment.
To accompany fiscal consolidation, the Governing Council has repeatedly called for bold and ambitious structural reforms. Going hand in hand, fiscal consolidation and structural reforms would strengthen confidence, growth prospects and job creation. Key reforms should be immediately carried out to help the euro area countries to improve competitiveness, increase the flexibility of their economies and enhance their longer-term growth potential. Labour market reforms should focus on removing rigidities and enhancing wage flexibility. Product market reforms should focus on fully opening up markets to increased competition.
在繼續努力，以支持歐元區銀行的流動資金狀況，並協調於 2011年11月30日央行提供流動性的全球金融體系的行動，理事會今天還決定採取進一步的非標準措施。這些措施應確保加強銀行業獲得流動性和促進歐元區貨幣市場的運作。他們預計到家庭和非金融企業提供信貸支持。在這方面，理事會決定：
首先，進行 36個月的成熟和選擇提前還貸，一年後兩個較長期再融資操作（LTROs）。為固定利率全額分配招標程序的行動將會繼續進行。在這些行動中率將被固定在生活的各個操作的主要再融資操作的平均增長率。各自運作成熟時，將支付利息。將配發的第一個操作於 2011年12月21日，並於 2011年10月6日宣布，將取代12個月的LTRO。
第二，增加抵押品，通過減少對某些資產支持證券（ABS）的評級門檻。此外的ABS已經對歐元體系的運作的資格，評級至少是“單 A”隨後發行的歐元體系在統一的信貸規模，並在任何時候都，及相關資產，其中有一個第二個最好的ABS，包括住宅按揭貸款小型和中小型企業的貸款，將使用歐元體系信貸業務的抵押品資格。此外，各國央行將允許的，作為一個臨時解決方案，接受作為抵押品的額外的不良信貸債權（即銀行貸款），滿足特定資格。在接受此類信貸索賠而引起的責任將全部由中央國家授權其使用的銀行。這些措施將已出版有關的法律行為，盡快生效。
第三，降低準備金率，這是目前的2％，至1％。這將釋放的擔保和支持貨幣市場活動。適用於歐洲央行的主要再融資操作和銀行的方式是使用此選項，全額分配政策的結果，準備金要求的系統是不需要到相同的程度，正常情況下，引導貨幣市場的條件。這項措施將維修期，2012年1月18日開始生效。
第四，要暫時停止，維修期間，於 2011年12月14日起，每個維修期的最後一天進行的微調操作。這是一項技術性措施，以支持貨幣市場活動。
現在讓我更詳細的解釋我們的評估，經濟分析開始。在歐元區的實際國內生產總值在2011年第三季度季度增長了0.2％，與上一季度持平。從調查數據的證據表明，較弱的經濟活動在今年第四季度。一些因素似乎是抑制歐元區的潛在增長勢頭。他們包括：在全球需求增長的步伐和整體融資條件和信心，在歐元區主權債務市場的持續緊張，以及在金融和非金融部門的資產負債表調整的過程中造成的不利影響放緩。與此同時，我們預計歐元區經濟活動的恢復，儘管非常緩慢，在明年的過程中，彈性的全球需求，非常低的短期利率和所採取的所有措施，支持金融運作支持部門。
這項評估也反映在2011年12月歐元體系工作人員宏觀經濟預測歐元區，這預見範圍之間在2011年的1.5％和1.7％年度的實際國內生產總值增長 -0.4％和1.0％之間，2012年和0.3％之間在2013年的2.3％。 2011年9月歐洲央行工作人員的宏觀經濟預測相比，有一個 2011年的實際國內生產總值增長的預測範圍內的一個顯著的向下修正為 2012年的範圍縮小。這些修訂主要是反映了國內需求疲軟的信心和融資條件惡化，有關主權債務危機，以及國外需求向下修正的高度不確定性所引起的影響。
在理事會的評估，大幅下滑的風險，歐元區經濟前景存在很高的不確定性的環境中。下行風險，特別是涉及到一個在歐元區金融市場和其潛在的蔓延到歐元區實體經濟的緊張局勢進一步激化。下行風險，還涉及到全球經濟，這可能弱於預期，以及保護主義的壓力和全球不平衡的無序調整的可能性。
關於價格的發展，歐元區年度HICP通脹率是11月份的3.0％，根據歐盟統計局的估計，從兩個前幾個月持平。通貨膨脹率已經處於較高水平，自去年年底以來，主要由較高的能源和其他商品價格驅動。展望未來，他們很可能停留在2％以上，為幾個月來，在下降到2％以下，。這種模式反映了預期，全球疲軟，歐元區的增長和環境，相關的成本，工資和價格壓力，在歐元區也應該保持謙虛。
這種評估也反映在2011年12月歐元體系工作人員宏觀經濟預測歐元區 2011年HICP通脹預計在2.6％和2.8％之間的範圍介於 1.5％和2.5％，為 2012年0.8％和2.2％之間於 2013年。與 2011年9月歐洲央行工作人員的宏觀經濟預測，預測範圍為 2011年和2012年有輕微向上修訂。這會導致以歐元計的高油價上漲的影響，以及更高的貢獻從間接稅。這些因素上升的影響，預計更多比補償下調利潤率和工資增長的相關活動的向下修正。
理事會繼續認為價格發展的中期前景的風險大致平衡。在上升，主要風險涉及在間接稅和管理價格的進一步上漲，由於在未來幾年鞏固財政的需要。主要的下行風險與弱於預期歐元區的增長和全球的影響。
談到貨幣分析，M3的年增長率下降到2011年10月的2.6％後，9月份的3.0％。每年向私營部門提供貸款的增長率，貸款銷售和證券化調整，增加至10月份的3.0％，比9月份的2.7％。在過去的兩個月中，為 10月的貨幣數據反映在金融市場高度的不確定性。
在對口方面，對非金融企業和居民戶貸款的貸款年均增長率，貸款銷售和證券化的調整，大致維持不變，十月份分別為 2.3％和2.5％。未經調整的增長率均較低，由於在10月份大幅度的證券化活動。總體而言，貸款的數字不建議，提高金融市場的緊張局勢有顯著影響至十月期間的信貸供應。然而，由於信貸供給的影響可以表現自己與滯後，密切關注信貸的發展在今後一段時期內是必要的。
採取適當的中期來看，通過短期的波動，整體，貨幣擴張的基本步伐仍然溫和。
銀行資產負債表的穩健將是一個關鍵因素在減少潛在的負反饋迴路與金融市場的緊張影響，從而促進適當的規定，隨著時間的推移，經濟的信貸。 10月26日的歐洲理事會的協議，以進行增加銀行的資本狀況在2012年6月底的核心層 1至9％，提高了歐元區銀行業的的中期的應變能力。在這方面，重要的是，國家監管，確保銀行的資本重組計劃的實施不會導致在發展，不利於歐元區經濟活動的融資。
綜上所述，通貨膨脹率可能停留數個月到2％以上，前下降到2％以下。加強金融市場的緊張局勢繼續影響歐元區經濟活動前景仍然受到高度的不確定性和大幅下滑的風險。歐元區在這樣一個環境，價格，成本和工資壓力應該保持謙虛，在政策相關的地平線。從貨幣分析與信號的交叉檢查證實了這幅畫，與貨幣剩餘的適度擴張的基礎步伐。
至於財政政策，所有歐元區各國政府迫切需要盡最大努力支持歐元區作為一個整體的財政可持續性。新的財政結構緊湊，包括重述了與財政，歐元區各國政府已作出承諾的財政規則的基本，是為恢復金融市場的正常運作的最重要的前提。政策制定者需要糾正過度的赤字，並通過指定和實施必要的調整措施，在未來數年內平衡預算。這將在健全的政策行動支持，公眾的信心，從而加強整體經濟景氣。
為了配合財政整頓，理事會一再呼籲大膽和雄心勃勃的結構性改革。手在手，鞏固財政和結構性改革將堅定信心，增長前景和創造就業機會。關鍵的改革，應立即進行幫助歐元區國家提高競爭力，提高其經濟的靈活性，並增強其長期增長潛力。勞工市場改革應著眼於消除僵化和提高工資靈活性。產品市場改革應著眼於全面開放市場競爭的加劇。
Based on its regular economic and monetary analyses, the Governing Council decided to lower the key ECB interest rates by 25 basis points, following the 25 basis point decrease on 3 November 2011. Inflation is likely to stay above 2% for several months to come, before declining to below 2%. The intensified financial market tensions are continuing to dampen economic activity in the euro area and the outlook remains subject to high uncertainty and substantial downside risks. In such an environment, cost, wage and price pressures in the euro area should remain modest over the policy-relevant horizon. At the same time, the underlying pace of monetary expansion remains moderate. Overall, it is essential for monetary policy to maintain price stability over the medium term, thereby ensuring a firm anchoring of inflation expectations in the euro area in line with our aim of maintaining inflation rates below, but close to, 2% over the medium term. Such anchoring is a prerequisite for monetary policy to make its contribution towards supporting economic growth and job creation in the euro area.
In its continued efforts to support the liquidity situation of euro area banks, and following the coordinated central bank action on 30 November 2011 to provide liquidity to the global financial system, the Governing Council today also decided to adopt further non-standard measures. These measures should ensure enhanced access of the banking sector to liquidity and facilitate the functioning of the euro area money market. They are expected to support the provision of credit to households and non-financial corporations. In this context, the Governing Council decided:
First, to conduct two longer-term refinancing operations (LTROs) with a maturity of 36 months and the option of early repayment after one year. The operations will be conducted as fixed rate tender procedures with full allotment. The rate in these operations will be fixed at the average rate of the main refinancing operations over the life of the respective operation. Interest will be paid when the respective operation matures. The first operation will be allotted on 21 December 2011 and will replace the 12-month LTRO announced on 6 October 2011.
Second, to increase collateral availability by reducing the rating threshold for certain asset-backed securities (ABS). In addition to the ABS that are already eligible for Eurosystem operations, ABS having a second best rating of at least “single A” in the Eurosystem harmonised credit scale at issuance, and at all times subsequently, and the underlying assets of which comprise residential mortgages and loans to small and medium-sized enterprises, will be eligible for use as collateral in Eurosystem credit operations. Moreover, national central banks will be allowed, as a temporary solution, to accept as collateral additional performing credit claims (namely bank loans) that satisfy specific eligibility criteria. The responsibility entailed in the acceptance of such credit claims will be borne by the national central bank authorising their use. These measures will take effect as soon as the relevant legal acts have been published.
Third, to reduce the reserve ratio, which is currently 2%, to 1%. This will free up collateral and support money market activity. As a consequence of the full allotment policy applied in the ECB’s main refinancing operations and the way banks are using this option, the system of reserve requirements is not needed to the same extent as under normal circumstances to steer money market conditions. This measure will take effect as of the maintenance period starting on 18 January 2012.
Fourth, to discontinue for the time being, as of the maintenance period starting on 14 December 2011, the fine-tuning operations carried out on the last day of each maintenance period. This is a technical measure to support money market activity.
A detailed press release will be published at 3.30 p.m. today on the ECB’s website. As stated on previous occasions, all the non-standard monetary policy measures are, by construction, temporary in nature.
Let me now explain our assessment in greater detail, starting with the economic analysis. Real GDP in the euro area grew by 0.2% quarter on quarter in the third quarter of 2011, unchanged from the previous quarter. Evidence from survey data points to weaker economic activity in the fourth quarter of this year. A number of factors seem to be dampening the underlying growth momentum in the euro area. They include a moderation in the pace of global demand growth and unfavourable effects on overall financing conditions and on confidence resulting from ongoing tensions in euro area sovereign debt markets, as well as the process of balance sheet adjustment in the financial and non-financial sectors. At the same time, we expect euro area economic activity to recover, albeit very gradually, in the course of next year, supported by resilient global demand, very low short-term interest rates and all the measures taken to support the functioning of the financial sector.
This assessment is also reflected in the December 2011 Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, which foresee annual real GDP growth in a range between 1.5% and 1.7% in 2011, between -0.4% and 1.0% in 2012 and between 0.3% and 2.3% in 2013. Compared with the September 2011 ECB staff macroeconomic projections, there is a narrowing of the range of the real GDP growth projection for 2011 and a significant downward revision of the range for 2012. These revisions mainly reflect the impact on domestic demand of weaker confidence and worsening financing conditions, stemming from the heightened uncertainty related to the sovereign debt crisis, as well as downward revisions of foreign demand.
In the Governing Council’s assessment, substantial downside risks to the economic outlook for the euro area exist in an environment of high uncertainty. Downside risks notably relate to a further intensification of the tensions in euro area financial markets and their potential spillover to the euro area real economy. Downside risks also relate to the global economy, which may be weaker than expected, as well as to protectionist pressures and the possibility of a disorderly correction of global imbalances.
With regard to price developments, euro area annual HICP inflation was 3.0% in November, according to Eurostat’s flash estimate, unchanged from the two previous months. Inflation rates have been at elevated levels since the end of last year, mainly driven by higher energy and other commodity prices. Looking ahead, they are likely to stay above 2% for several months to come, before declining to below 2%. This pattern reflects the expectation that, in an environment of weaker growth in the euro area and globally, underlying cost, wage and price pressures in the euro area should also remain modest.
This assessment is also reflected in the December 2011 Eurosystem staff macroeconomic projections for the euro area, which foresee annual HICP inflation in a range between 2.6% and 2.8% for 2011, between 1.5% and 2.5% for 2012 and between 0.8% and 2.2% for 2013. Compared with the September 2011 ECB staff macroeconomic projections, the projection ranges for 2011 and 2012 have been revised slightly upwards. This results from the upward impact of higher oil prices in euro terms, as well as a higher contribution from indirect taxes. The upward impact of these factors is expected to more than compensate the downward adjustments to profit margins and wage growth that are related to the downward revision of activity.
The Governing Council continues to view the risks to the medium-term outlook for price developments as broadly balanced. On the upside, the main risks relate to further increases in indirect taxes and administered prices, owing to the need for fiscal consolidation in the coming years. The main downside risks relate to the impact of weaker than expected growth in the euro area and globally.
Turning to the monetary analysis, the annual growth rate of M3 decreased to 2.6% in October 2011, after 3.0% in September. The annual growth rate of loans to the private sector, adjusted for loan sales and securitisation, increased to 3.0% in October, compared with 2.7% in September. As in the previous two months, the monetary data for October reflect the heightened uncertainty in financial markets.
On the counterpart side, the annual growth rates of loans to non-financial corporations and loans to households, adjusted for loan sales and securitisation, remained broadly unchanged in October, at 2.3% and 2.5% respectively. The unadjusted growth rates were lower, owing to substantial securitisation activities in October. Overall, the figures on lending do not suggest that the heightened financial market tensions have significantly affected the supply of credit in the period to October. However, given that credit supply effects can manifest themselves with lags, close scrutiny of credit developments is warranted in the period ahead.
Taking the appropriate medium-term perspective and looking through short-term volatility, overall, the underlying pace of monetary expansion remains moderate.
The soundness of bank balance sheets will be a key factor in reducing potential negative feedback loop effects related to tensions in financial markets, thereby facilitating an appropriate provision of credit to the economy over time. The agreement of the European Council of 26 October to proceed with the increase in the capital position of banks to 9% of core Tier 1 by the end of June 2012 should improve the euro area banking sector’s resilience over the medium term. In this respect, it is essential that national supervisors ensure that the implementation of banks’ recapitalisation plans does not result in developments that are detrimental to the financing of economic activity in the euro area.
To sum up, inflation is likely to stay above 2% for several months to come, before declining to below 2%. Intensified financial market tensions are continuing to dampen economic activity in the euro area and the outlook remains subject to high uncertainty and substantial downside risks. In such an environment, price, cost and wage pressures in the euro area should remain modest over the policy-relevant horizon. A cross-check with the signals from the monetary analysis confirms this picture, with the underlying pace of monetary expansion remaining moderate.
Turning to fiscal policies, all euro area governments urgently need to do their utmost to support fiscal sustainability in the euro area as a whole. A new fiscal compact, comprising a fundamental restatement of the fiscal rules together with the fiscal commitments that euro area governments have made, is the most important precondition for restoring the normal functioning of financial markets. Policy-makers need to correct excessive deficits and move to balanced budgets in the coming years by specifying and implementing the necessary adjustment measures. This will support public confidence in the soundness of policy actions and thus strengthen overall economic sentiment.
To accompany fiscal consolidation, the Governing Council has repeatedly called for bold and ambitious structural reforms. Going hand in hand, fiscal consolidation and structural reforms would strengthen confidence, growth prospects and job creation. Key reforms should be immediately carried out to help the euro area countries to improve competitiveness, increase the flexibility of their economies and enhance their longer-term growth potential. Labour market reforms should focus on removing rigidities and enhancing wage flexibility. Product market reforms should focus on fully opening up markets to increased competition.
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